全年净利润高增，维持“买入”评级

    　　航宇科技发布年报，2022 年实现营收14.54 亿元（yoy+51.49%），归母净利1.83 亿元（yoy+31.99%），扣非净利1.69 亿元（yoy+35.99%）。其中Q4 实现营收4.63 亿元（yoy+39.56%，qoq+26.15%），归母净利4915 万元（yoy+2.34%，qoq+20.99%）。我们预计公司23-25 年EPS 分别为1.99、3.53、4.93 元（前值2023-2024 年1.90、2.60 元）。可比公司23 年Wind一致预期PE 均值为22 倍，考虑到公司环锻件产品中新型号配套件占比更高，业绩弹性更大，我们预计公司23 年剔除股权激励费用影响后的EPS为2.52 元，给予23 年36XPE，目标价90.72 元（前值113.74 元），买入。

    　　下游市场需求旺盛，剔除股权支付费用后净利润同比增长61.81%2022 年公司股权激励支付费用金额为4830.99 万元，剔除股份支付费用的影响后，22 年实现归母净利润2.25 亿元，同比增长61.81%。根据公司公告，公司业绩高增主要系国内外航空、国内能源装备领域等下游行业市场需求旺盛，公司抢抓市场机遇，深入与主要客户合作，挖掘国内外客户的需求，订单量增加所致。公司目前IPO 募投项目德阳产线已初步建成，公司将加强精益生产全流程管理，最大限度释放产能，全面推动德兰产线智能化、自动化生产线效果的凸显，同时公司23 年度将按计划推进沙文项目建设工作。

    　　航空航天主业实现高增，能源锻件业务表现亮眼分产品来看，22 年公司航空锻件实现营收10.86 亿元，同比+62.30%，毛利率为33.19%，同比+0.64pcts；航天锻件实现营收0.98 亿元，同比-34.60%，毛利率为33.66，同比+2.16pcts，我们认为公司航天锻件营收同比下滑主要系下游客户排产及交付确认节奏延迟。整体来看公司航空航天主业实现高速增长，且在上游原材料价格上涨的情况下，通过规模效应仍实现毛利率稳步提升。公司燃气轮机锻件实现营收0.48 亿元，同比+27.28%，毛利率为21.80%，同比-12.54pcts；能源锻件实现营收1.74 亿元，同比+169.91%，毛利率为34.73%，同比-5.83pcts。

    　　产业链纵向一体化拓展，公司竞争力持续提升

    　　3 月20 日，公司发布公告，以3563.39 万元竞拍取得黎阳动力挂牌转让的贵州黎阳国际制造5.84%股权。根据公告，黎阳国际制造主要从事国内外航空发动机零部件制造，航宇科技或顺利向下游机加工业务拓展。公司2022年公告与龙佰集团、汇鸿科技等公司共同出资设立钛材子公司，在核心业务锻造的基础上进一步稳定原材料供应稳定，提升综合竞争力。自此公司打造产业链上下游一体化延展，降低产品综合成本，持续提升行业地位。

    　　风险提示：市场竞争加剧；市场开拓风险；下游市场发生重大不利变化。