投资要点

    　　公司发布 2022 年报：实现营收14.54 亿元，同比增长51.49%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长31.99%；扣非后归母净利润1.69 亿元，同比增长35.99%。剔除股份支付费用的影响后，实现归属于上市公司股东的净利润2.25 亿元，同比增长61.81%。

    　　基本每股收益1.31 元/股，同比增长15.93%；加权平均净资产收益率16.01%，同比减少1.43pct。分季度看，公司2022 年第四季度实现营收4.63 亿元（同比+39.56%），实现归母净利润0.49 亿元（同比+2.34%）。

    　　公司营业收入的增长主要来源于航空和能源市场领域。分产品看，2022 年，航空锻件实现营业收入10.86 亿元，同比增长62.30%，占总营收比例74.66%，同比增加4.97pct，毛利率33.19%，同比增加0.64pct；能源锻件实现营业收入1.74 亿元，同比增长169.91%，占总营收比例11.98%，同比增加5.26pct，毛利率34.73%，同比减少5.83pct。2022 年，境外主营业务收入3.17 亿元，同比增长62.38%，2022 年境外主营业务收入金额已超过历史峰值即2019 年的2.31 亿元。

    　　2022 年，公司整体毛利率为32.09%，同比减少0.51pct；净利率为12.61%，同比减少1.86pct；加权平均ROE 为16.01%，同比减少1.43pct。公司期间费用总额2.17 亿元，同比增长55.07%，期间费用占营收的14.92%，同比增加0.34pct。2022 年公司计入股份支付费用4830.99 万元，占营业收入的3.32%，2021 年无此项费用。

    　　2022 年，公司经营活动产生的现金流净额0.49 亿元，同比增加1.02 亿元。2022 年应收账款5.77 亿元，同比增长49.59%，应收账款周转率3.02 次，同比增加0.33 次；存货7.95 亿元，同比增长38.61%，存货周转率1.44 次，同比增加0.13 次。

    　　截至2022 年底，公司应交增值税459.38 万元，年初为233.01 元，年末较年初增加459.36 万元；现金流量表显示2022 年公司支付的各项税费5454.24 万元，较2021 年增加554.59 万元。

    　　2022 年德兰航宇实现营收4108.84 万元，净利润-1715.41 万元；母公司实现营收14.54 亿元，同比增长51.45%，实现净利润1.99 亿元，同比增长42.43%。截至2022年末，公司尚有在手订单总额20.26 亿元，同比增长66.07%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.81/4.47/6.94 亿元，EPS 分别为1.97/3.13/4.86 元/股，对应4 月14 日收盘价PE 为37.6/23.7/15.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，批产进度不及预期，下游需求增速不及预期。