事件

    　　4 月15 日，航宇科技发布2022 年年报。2022 年，公司实现营收14.54 亿元，同比增长51%；实现归母净利润1.83 亿元，同比增长32%。

    　　点评

    　　1、国内外航空和国内能源装备需求旺盛，毛利率基本稳定。2022年，公司航空锻件和能源锻件业务收入分别为10.86 亿元和1.74 亿元，分别同比增长62%、170%，占公司主营业务收入比例分别提升至76%和12%；燃气轮机锻件收入0.48 亿元，同比增长27%；航天锻件收入0.98 亿元，同比下滑35%。公司毛利率32.09%，同比小幅下滑0.51pcts，基本稳定。

    　　2、股权激励成本摊销，期间费用率小幅上升。2022 年，公司实施了两次股权激励计划，2022 年确认股份支付费用4831 万元，2023、2024 及2025 年将分别确认股份支付费用7571 万元、2946 万元及880万元。2022 年，公司期间费用率14.92%，同比小幅上升0.34pcts。

    　　其中，销售费用率同比持平、管理费用率同比上升0.87pcts、研发费用率同比下降0.35pcts、财务费用率同比下降0.17pcts。

    　　3、德阳产线初步建成，在产品大幅增长。2022 年，公司固定资产7.11 亿元，同比大幅增长239%，主要由于德兰航宇将厂房及设备等在建工程转固。公司德阳产线初步建成，新产线智能化、自动化生产有望提高劳动生产效率，提升公司盈利能力。公司2022 年末存货中在产品账面价值2.23 亿元，同比增长91%。

    　　4、下游需求旺盛，业绩有望保持较快增长。截至2022 年年末，公司在手订单总额20.26 亿元，相当于公司2022 年收入的139%，反映下游需求旺盛，公司业绩有望保持较快增长。2023 年，公司营收和利润总额目标计划较上年保持35%以上增长。

    　　5、盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.82、4.57 和6.48 亿元，对应当前股价PE 为38、24、17，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　公司产品需求不及预期；公司产能提升不及预期；产品降价及原材料涨价超出市场预期等。