事件：公司发布2023 半年报，2023H1 公司实现营收11.8 亿元，同比+89.7%，实现归母净利润1.2 亿元，同比+23.7%，扣非归母净利润1.1 亿元，同比+29.3%；单季度来看，2023Q2 公司实现营收6.2 亿元，同比+99.8%，实现归母净利润6522 万元，同比+56.3%。

    　　点评：

    　　航空、能源、燃机齐发力，在手订单饱满：2023H1 公司航空业务实现营收8.3亿元，同比+80.7%，营收占比73.4%；航天业务实现营收0.5 亿元，同比-4.1%，营收占比4.6%；燃气轮机业务实现营收0.6 亿元，同比+113.4%，营收占比4.9%；能源业务实现营收1.8 亿元，同比+203.5%，营收占比16.0%；其他业务实现营收0.1 亿元，同比+64.4%，营收占比1.0%。国际市场业务持续恢复，2023H1实现境外营收2.5 亿元，同比+90.7%，营收占比21.7%。截止2023H1 末，公司在手订单总额20.7 亿元。

    　　管理费用、减值损失抑制利润释放：2023H1 公司营收、净利润增速不匹配的主要原因在于：1）公司管理费用同比+122%，主要由于股权激励摊销费用增加等所致；2）信用减值损失同比+211.2%，主要由于营收增长带来应收账款增加所致；3）资产减值损失同比+87.3%，主要由于库存商品、原材料等增加所致。

    　　深化环锻产能布局，与下游核心客户共振：公司拟在德阳经济技术开发区投资6.9 亿元（拟使用转债募集资金4.7 亿元），以提升公司产品制造能力和技术研发水平，项目建设周期为36 个月。项目建成后将形成年产3000 吨特种合金精密锻件的生产能力，项目实施有利于充分发挥公司现有的技术优势及产品优势，大幅提升公司产能，有效解决公司产能不足问题，有望与下游航空发动机主机厂实现共振效应。

    　　盈利预测、估值与评级：我们看好公司深度布局核心环锻业务，同时通过布局智能生产提高产线潜能、扩展下游业务提升市场空间。深度绑定下游核心航空发动机主机厂，后续重点型号的放量有望与公司产能布局实现共振。维持公司2023-2025 年盈利预测2.6/4.3/6.1 亿元，同比分别+40.8%/+66.6%/+40.8%，对应PE 分别为35x/21x/15x。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨的风险；产能爬坡不及预期的风险；技术创新不达预定目标的风险；客户订单受国防政策及军事装备采购投入影响的风险。