事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年公司实现营业总收入18.05 亿元，同比下降14.19%；实现归属于母公司股东的净利润1.89 亿元，同比增长1.63%。基本每股收益为1.30 元/股。2025 年一季度公司实现营业总收入4.22 亿元，同比减少26.99%；实现归属于母公司股东的净利润0.43 亿元，同比下降23.20%。

    　　国内国际市场齐发力，为业务多元化奠定基础。国内市场方面，公司聚焦国产大飞机配套及新兴领域突破。作为C919 适配发动机Leap-1C 环锻件的核心供应商，航宇科技承担了钛合金大风扇机匣等关键部件的生产任务，多个件号市场占有率全球领先，并深度参与国产CJ1000/2000 航空发动机的配套研制，为国产大飞机项目提供了有力保障。公司加速布局燃气轮机、核电、氢能、海洋装备等新兴赛道，核电领域完成多家供应商准入认证，海洋装备已参与海底深潜器、深海空间站等项目配套，为业务多元化奠定基础。在国际市场方面，公司深度服务GE 航空、普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）、罗罗（RR）等国际航空巨头，年度内与多家终端客户签订战略协议，新签/续签长协供货协议。同时公司紧抓全球能源转型以及AI 数据中心建设爆发的历史性机遇，海外燃气轮机锻件收入持续增长。国际业务在手订单和销售收入实现双增长，随着规模效应的逐步体现，公司国际业务毛利率由2023 年的22.75%提升至2024 年25.89%，体现了公司在成本控制和技术溢价上的双重优势。

    　　行业进入壁垒较高，且与国外发达国家存在较大差距。由于锻件的性能和质量在相当大的程度上决定着航空关键构件的使用性能和服役行为，因此航空发动机对于锻件的材料、质量、性能的要求都非常高，目前国内仅有少数企业能够进行高性能、高精度环形锻件产品的研制生产。我国部分关键锻件材料利用率低、环件的组织性能均匀性和稳定性不高、环件尺寸精度低、研制周期长。造成上述状况的根本原因是我国高端装备发展过程中长期“重型号、轻工艺”、“重产品、轻工艺”等。近年来，随着我国经济实力的增强和科学技术的发展，各行业对辗轧环件的应用需求都呈现大幅度增长。在我国目前批产和在研的各种型号航空发动机中，高温合金、钛合金等难变形材料大型　　环件的应用十分广泛。提高我国环件辗轧技术水平已经成为提高我国高端装备研制生产能力和性能水平的一个共性问题。

    　　核心竞争力显著，先入优势带来公司发展动力。公司荣获国家知识产权优势企业、国家智能制造试点示范企业、全国工业品牌培育示范企业、国家重点新产品、工信部第一批专精特新“小巨人”企业、单项冠军产品和国家技术创新示范企业等多项荣誉，是公司整体研发实力及技术水平具有较强竞争力的体现。公司长期致力于航空新材料的应用研究和航空锻件先进制造工艺的研究，是国内为数不多的航空环形锻件研制与生产的专业化企业，参与了我国多个型号发动机研制和新材料的应用研究，积累了丰富的经验。公司整体研发实力及核心技术具有较强竞争力。公司自成立以来，依托自身强大的工艺技术优势，积极开拓国内外航空发动机客户并取得明显成效。由于航空锻造行业存在明显的市场进入壁垒，行业新入者需要具备成熟的技术工艺、取得行业第三方认证并进入客户的供应商目录、从参与产品研制至产品批产，均需要较长的周期，因此公司具备明显的市场先入优势。

    　　投资建议：公司是主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件。此外，公司产品亦应用于航天、燃气轮机及其他高端装备领域。公司航空锻件以航空发动机锻件为主，也为APU、飞机短舱等飞机部件提供航空锻件。公司航空发动机锻件应用于我国预研、在研、现役的多款国产航空发动机，包括长江系列国产商用航空发动机；也用于GE 航空、普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）、罗罗（RR）等国际航空发动机制造商研制生产的多款商用航空发动机。

    　　根据模型测算，预计2025 年至2027 年归母净利润分别为2.74、3.37、4.04亿元，EPS 分别为1.85、2.28、2.73 元，对应P/E 分别为23.1、18.8、15.7倍。首次给予“增持”评级。

    　　风险提示：市场风险、技术创新风险、财务风险、环保风险