事件：

    公司公布2022 年半年报，2022 年上半年实现营业收入7.01 亿元，同比增长38.18%，实现归母净利润0.81 亿元，同比增长99.03%，扣非归母净利润0.78 亿元，同比增长100.42%，业绩符合预期。

    投资要点：

    整体毛利率有所改善，费用率控制良好。公司上半年毛利率持续改善，为31.26%，同比提升1.69pct，比去年全年提升1.14pct，此外费用率控制良好，销售费用同比提升0.61pct，但管理费用和研发费用同比分别降低1.04pct 和1.36pct，整体费用率为16.21%，同比下降1.79pct。毛利率改善和费用率降低，使得公司归母净利润增速远超营收增速。

    储能业务增速较快，但毛利率有明显下滑。公司上半年储能业务（新能源装备事业部）实现收入1.94 亿元，同比增长54.23%，营收主要来自靖海电厂以及广东电网3 个储能项目顺利投运验收，但由于上游价格上涨等因素，储能业务毛利率降低至17.30%，同比下滑7.55pct。公司7 月12 日作为南方电网下属四家单位牵头方，联合招标采购5.56GWh 电芯，通过规模化招标方式有望降低储能成本，促使储能业务毛利率回升。6 月7 日《关于进一步推动新型储能参与电力市场和调度运用的通知》发布以来，独立储能收益模式日渐清晰，建设积极性高，将成为最主流的储能形式，公司积极参与网内和网外多个大型储能电站前期工作，储能业务收入有望高速增长。

    试验检测及调试业务保持较高增长，业务区域有望拓展。上半年试验检测及调试业务（电源事业部、试验检测事业部）实现营收1.51 亿元，同比增长25.04%，保持较高增长。公司此前试验检测及调试业务主要立足广东省内，报告期内业务则逐渐向山东、北京、安徽等省份拓展。此外广东省内新核准火电机组670 万千瓦，火电建设复苏，加上火电“三改联动”有望逐渐铺开，该项业务有望继续保持较快增长。

    智能设备契合南网智能电网发展战略，渗透率将快速提高。公司机器人业务已形成智能巡检机器人、智能巡检无人机、带电作业机器人等三大智能巡维设备系列产品，分别对应变电站室内巡检、室外巡检巡线以及带电作业无人化场景，与南网“十四五”发展战略完美契合，随着南网推广渗透率将快速提高。丝路InOS 操作系统是国内首个统一开放的智能配用电操作系统，随着相关国标、企标出台，将在智能电表上大量应用。智能设备将是公司未来重要的盈利来源。

    投资分析意见：公司作为南网旗下唯一科技类上市平台，有效把握市场需求，储能、智能设备符合新型电力系统建设要求。试验检测及调试业务技术门槛高，随着火电复苏、三改联动铺开、新能源装机提升，仍将保持较快增长。我们上调2023 年和2024 年盈利预测（上调前分别为3.36 亿和4.62 亿），预计2022-2024 年公司归母净利润2.03、4.90、6.97 亿元，当前股价对应2022—2024 年PE 分别为140 倍、58 倍和41 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：储能项目收益率不及预期，智能化设备渗透率提升不及预期