投资要点

    　　2022H1 营收同比+38%，归母同比+99%，持续高增态势。公司发布2022年半年报，2022H1 实现营业收入/归母净利润7.01/0.81 亿元，同比+38.18%/99.03%；其中2022Q2 实现营业收入/归母净利润4.57/0.76 亿元，分别同比+26.31%/48.05%，环比+87.29%/+1586.29%。公司维持高增态势，业绩符合市场预期。

    　　利润率持续提升，Q2 环比改善明显。2022H1 毛利率为31.26%，同比+1.69pct，2022Q2 毛利率34.42%，同比+4.20pct，环比+9.06pct；2022H1归母净利率为11.53%，同比+3.53pct，2022Q2 归母净利率16.70%，同比+2.45pct，环比+14.84pct。在规模效应作用下，2022H1 公司期间费用率为16.21%，同比下降1.79pct。其中，销售费用率同比+0.61pct，管理、研发费用率下降较多，分别同比-2.39/-1.35pct。利润率改善主要系：1）公司智能设备毛利率持续改善且营收占比提升；2）公司持续推进降本增效，加强项目成本管控。

    　　储能行业全线爆发，公司在手订单丰厚。储能实现营收1.94 亿元，同比+54.23%，毛利率同比-7.55pct。毛利率同比下降明显，主要系2021H1储能系统调试业务占比较高，2022H1 集成业务占比提高后毛利率下降明显，后续公司储能业务将以集成类为主，我们估计毛利率将维持在15%左右水平。公司布局建设PACK 及储能集装箱产线，预计2022H2建成投产，成本控制能力逐步提升。展望2022H2，文山电力独立储能梅州（140MWh）项目和佛山（600MWh）项目形成订单，我们预计公司在手储能订单有望突破25 亿元，考虑储能项目大约4-5 个月的建设投产周期，大部分营收有望在2023 年形成收入，锁定高成长。

    　　试验检测、智能设备结构性机遇并存。1）试验检测市占率持续提升：

    　　上半年公司电力设备X 射线无损检测和仪器仪表检验校准等试验检测分别中标0.75/0.24 亿元，南网/广东电网市占率分别超50%/60%。2）电网投资稳增长，智能化为投资重点：“十四五”两网投资约3 万亿元，我们预计电网智能化投资规模将达到3228 亿元。上半年公司智能巡检机器人、带电作业机器人技术陆续取得突破，品牌影响力持续提升。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024 年归母净利润分别为2.01/5.32/8.06 亿元，同比分别+40%/+165%/+51%，对应现价PE 分别159倍、60 倍、40 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：储能行业发展不及预期；海上风电装机不及预期；电网总投资不及预期等。