事件:

    南网科技发布2022 年中报：2022 年上半年，公司实现营收7.01 亿元，同比+38.18%；归母净利润0.81 亿元，同比+99.03%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比+100.42%。

    其中，2022Q2 营收4.57 亿元，同比+26.31%；归母净利润0.76 亿元，同比+48.05%；扣非归母净利润0.77 亿元。

    投资要点:

    今年上半年储能营收跃居第一，总体盈利水平环比明显改善。公司业务构成披露方式发生变化，分业务看，2022 年上半年公司新能源装备事业部实现营收1.94 亿元，对应储能系统技术服务，储能跃居为公司第一大业务，业务毛利率17.30%，较2021 年降低9.99pct；智能成套事业部营收1.49 亿元，对应智能监测设备和部分智能配用电设备，毛利率33.68%，较2021 年增长2.57pct；机器人事业部营收1.13 亿元，对应机器人及无人机，毛利率28.75%，较2021 年降低2.03pct；智能终端事业部营收0.94 亿元，对应智能配用电设备，毛利率27.53%，较2021 年增长2.01pct；试验监测事业部营收0.80亿元，对应电网及用户侧试验检测及调试服务，毛利率41.12%，较2020 年增长14.00pct；电源事业部营收0.71 亿元，对应电源侧试验检测及调试服务，毛利率61.97%，较2020 年增长12.18pct。综合看，今年上半年公司销售毛利率为31.26%，较2021 年增长1.13pct。分季度看，今年Q2 公司销售毛利率为34.42%，环比增长9.06pct；销售净利率16.70%，环比增长14.85pct，盈利水平明显改善。

    储能在手订单充足，大规模框采体现公司储能业务持续增长信心，储能有望成为公司业绩最大增长极。公司上半年储能业务营收1.94亿元，已超去年全年，成为公司第一大业务。综合储能与电力市场公众号等资讯，我们统计2022 年至今公司累计中标储能项目规模190MW/229MWh，中标金额达6.16 亿元，在手订单充足。同时，新中标项目从电网侧配建储能和电厂侧调频储能，进一步拓展到海风配储项目和电网侧独立储能项目。根据公司公告，公司牵头南网下述企业在2022-2024 年框采5.56GWh 规模储能电池（0.5C规格），其中公司直接采购1.5GWh，框采一方面可降低公司经营成本，另一 方面也反映公司对储能业务增长信心。我们认为公司储能业务竞争优势主要体现在两个方面，一方面是背靠南网的客户资源优势，另一方面是深耕电力行业积累的储能专业技术服务优势。此外，公司大力推进储能PACK 生产线建设，有望增强储能系统集成能力和供应链保障能力，提升盈利水平。在南方区域较为有利的政策环境下，预计储能将成为公司业绩最大增长极。

    主营业务面向电源清洁化、电网智能化，契合新型电力系统建设方向，且经营区域和业务范围边界不断开拓。公司智能设备业务面向电网智能化，技术服务同时面向电源和电网两侧，业务契合新型电力系统建设方向。公司不断拓宽经营区域和业务边界，且呈现多点开花局面。在经营区域上，公司智能成套事业部中标首个国网公开招标的千万级框架协议——国网江苏2022 年智能配电房综合监控平台框架项目；试验检测事业部中标国网江苏2022 年组合电器局放检测项目。在业务范围上，机器人事业部完成广铁集团广州花都牵引站无人机机库部署，首次实现跨行业试点应用；电源事业部首次中标广东省能源集团汕尾电厂灵活性改造示范工程项目。公司经营区域和业务范围的突破体现了公司业务实力得到进一步检验和认可，也进一步拓宽了公司业绩增长的空间。

    盈利预测和投资评级：公司储能业务具有背靠南网的客户资源优势和深耕行业的专业技术优势，有望贡献公司最大增长极。同时公司主营业务契合电源清洁化、电网智能化的新型电力系统建设方向，且不断拓展经营区域和业务范围边界，有望维持较高增速。我们预计2022-2024 年公司实现营收21.35 亿元、46.80 亿元、71.71 亿元，归母净利润为2.17 亿元、4.47 亿元、6.87 亿元，当前股价对应PE为135.52、65.80、42.79，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：储能需求不及预期；公司储能PACK 产线建设不及预期；电网智能化投资不及预期；电源清洁化发展不及预期；公司在南网区外业务开拓不及预期。