事件：公司发布 2022 年中报，2022H1 实现营业收入 7.01 亿元，同比增长38.18%；实现归母净利润 8084.74 万元，同比增长99.03%；实现扣非后归母净利润7822.93 万元，同比增长100.42%；规模效应造成费用率有所下降，公司毛利率提升至31.26%，同比增长1.69pct；业绩符合预期。

    　　储能业务营收高增，订单充足确定性强。2022H1，公司完成的储能系统技术服务项目累计装机容量超过 96MW，储能业务实现营收1.94 亿元，相较去年同期增长54.23%。此外，公司通过大力推进1 GWh 储能PACK 生产线建设，加强储能BMS等核心产品研发，高质量完成电池集约化采购等方式加强储能业务成本管控，优化毛利水平。此外，公司于2022 年7 月发布了2022-2024 年储能电池单体框架协议采购项目招标公告，项目采购标的为0.5C 磷酸铁锂电池单体，预计采购规模为5.56GWh，超市场预期。在南网区域加快推进电化学储能建设的大背景下，公司前期深度参与的储能项目有望持续转化为订单，业绩有望于2023/2024 年释放。

    　　智能设备业务稳步增长，搭建“丝路”生态助力产品推广。2022H1，公司智能设备业务（智能成套事业部、智能终端事业部）实现营收2.43 亿元，同比增长39.15%，毛利率增长3.87pct，达到31.31%。公司自主研发的“配用电统一操作系统——丝路 InOS”，实现了智能配用电终端操作系统的国产替代，其中智能电表嵌入式操作系统和基于宽带载波时钟基准的同步采集技术达到国际领先水平。公司于今年上半年正式启动“丝路”生态应用大赛，通过比赛培育“丝路”操作系统生态联盟，为公司后续业务的推广打下良好基础。

    　　机器人及无人机业务爆发式增长，无人机巡检应用场景丰富。2022H1，公司机器人及无人机业务实现营收1.13 亿元，同比增长239.48%，主要增长来自于无人机设备。无人机业务积极向电网外领域拓展，“慧眼”无人机巡航系统走出广东电网，完成广铁集团广州花都牵引站无人机机库部署，成为公司首个跨行业试点的应用项目；此外智能巡检无人机系列产品积极向交通领域推广，“交警慧眼TM”三维事故勘查系统通过公安部交通安全产品质量监督检测中心权威认证。

    　　投资建议与估值：公司作为南方电网旗下的电力科技公司，在南网区域加快推进新型电力系统建设的背景下，各项业务成长性强、确定性高。考虑到储能业务释放情况以及规模化放量后将带动公司费用率下降，我们调整公司2022 年-2024 年收入，分别为21.78 亿元、47.39 亿元、71.20 亿元（原值为22.60、53.34、67.76亿元），营收增速分别达到57.2%、117.6%、50.3%，上调公司2022 年-2024 年归母净利润为2.17 亿元、5.02 亿元、7.82 亿元（原值为2.11、3.25、6.36 亿元），净利润增速分别达到51.9%、131.0%、55.9%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；客户集中度过高；上游组件价格上涨风险；政策推进不及预期。