事件：

    公司公布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入11.06 亿元，同比增长50.13%，实现归母净利润1.36 亿元，同比增长162.07%，实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比增长167.86%。按单季度来看，今年三季度公司实现营业收入4.05 亿元，同比增长76.58%，归母净利润0.55 亿元，同比增长389.51%。业绩略超预期。

    投资要点：

    毛利率和费用率同比改善，非储能业务增速可观。公司前三季度毛利率31.40%，同比增加2.4pct，整体费用率15.78%，同比减少3.90pct。第三季度毛利率31.63%，同比增加3.89pct，整体费用率15.04%，同比减少8.35pct。毛利率和费用率均同比有较大幅度改善，使得公司三季度业绩同比大幅度增加。综合毛利率变化以及公司在手储能项目进度，三季度营收增长主要来源于储能外业务，证明试验检测及调试、智能设备等业务增速同样可观。整体来看公司盈利能力继续维持优秀水平并持续改善。

    储能中标金额快速增加，地域进一步拓展。公司在上半年实现储能业务收入1.94 亿元的基础上，先后中标广西南宁武鸣共享储能电站（50MW/100MWh）和梅州五华储能电站（70MW/140MWh）两个大型独立储能EPC，中标金额分别为2.10 亿元和3.30 亿元，两个项目中标单价分别为2.10 元/Wh 和2.35 元/Wh，武鸣项目也是公司首个中标的广东省外储能项目，业务范围进一步拓展。项目单价相比于国内平均水平来说处于较高水平，加上公司在储能试验检测方面的独特优势，有望维持较高毛利率水平。随着南方区域大型独立储能项目陆续实施，公司储能业务有望持续保持较高增速。

    火电建设复苏，试验检测业务受益。随着今年夏天我国部分地区出现较为严重的缺电现象，火电建设加快复苏，广东省也是缺电较为严峻的省份之一。8 月广东省内新核准火电机组670 万千瓦，全国今明两年有望核准开工火电项目超1.6 亿千瓦。此外随着各地两个细则出台，火电灵活性改造有望快速铺开。公司作为我国重要的电源试验检测及调试业务实施方，在后续几年火电新建和改造浪潮中，有望充分受益。

    投资分析意见：公司作为南网旗下唯一科技类上市平台，有效把握市场需求，储能、智能设备符合新型电力系统建设要求。试验检测及调试业务技术门槛高，随着火电复苏、三改联动铺开、新能源装机提升，仍将保持较快增长。我们维持公司2022-2024 年业绩预测，预计2022-2024 年公司归母净利润2.03、4.90、6.97 亿元，当前股价对应2022—2024年PE 分别为172 倍、71 倍和50 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：储能项目收益率不及预期，智能化设备渗透率提升不及预期，火电基建及改造不及预期