公司于2022 年10 月28 日发布三季报。

    2022 年Q1-Q3 实现营业收入11.06 亿元，同比增长50.13%；实现归母净利润1.40 亿元，同比增长162.07%；单Q3 实现营业收入4.05 亿元，同比增长76.58%，环比-11.44%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长389.51%，环比-27.79%。

    毛利率/净利率同比上升，环比略有下降。2022 年Q1-Q3 毛利率31.40%，同比增长2.40pct，净利率12.29%，同比增长5.25pct；单Q3 毛利率31.63%，同比增长3.89pct，环比-2.79pct，净利率13.61%，同比8.7pct，环比-3.09pct。Q3 毛利率环比下降原因为：公司储能EPC 业务占比提升，而储能EPC 业务毛利率低于试验检测及调试服务、智能检测设备和智能通用设备等业务。我们预计公司储能业务毛利率预计将维持与上半年持平，未来随着储能业务规模的不断扩大，净利率水平有望进一步提升。

    公司规模效应释放，生产效率提升，期间费用率下降明显。2022Q1-Q3期间费用1.75 亿元，同比增长66.53%，期间费用率15.78%，同比下降3.89pct；其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.78%/13.28%/5.72%/-2.28% ， 分别下降0.01/3.74/2.13/0.14pct。

    储能在手订单充沛，具备高成长性。单Q3 连续中标多个大型储能项目，包括梅州五华电化学储能项目、大唐雷州电厂储能调频、大唐潮州电、广东能源集团金湾电厂、广西共享储能电站等五个大型储能项目，中标金额超7 亿元。公司目前在手订单充足，业绩保障性强。此外，南方电网规划“十四五”末期建成20GW 新型储能，公司在作为南网区域内储能EPC 项目建设主要力量，积极把握市场机遇，成长可期。

    自建储能PACK 产线，提升利润空间。公司自建储能PACK 产线和集装箱产线9 月底正式投运，产线自动化水平高，通过自建产线，有望降低储能项目成本，有利于后续储能业务利润空间提升，以及储能项目定价报价空间优化。

    【投资建议】

    公司是南方电网体系内电化学储能关键上市平台，背靠南网平台，储能EPC业务在手订单充足，成长性强，未来随着业务规模扩大，盈利能力有望进一步提升。基于此，我们预计， 2022-2024 年，公司实现营业收入21/50.61/80.79 亿元， 同比51.60%/141.00%/59.63% ， 归母净利润1.96/4.59/7.28 亿元，同比36.69%/134.91%/58.43%，对应EPS 分别为0.35/0.81/1.29 元、，对应PE 为184/78/50 倍，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    储能项目建设不及预期；

    市场竞争加剧；

    智能设备需求不及预期。