投资要点

    事件：公司发布2022 年业绩快报，预计2022 年实现营收17.90 亿元，同比+29%，实现归母净利润2.06 亿元，同比+44%，实现扣非归母净利润1.94 亿元，同比+45%。Q4 预计实现营收6.84 亿元，同比+5%，实现归母净利润0.70 亿元，同比-24%，实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比-29%。公司Q4 受疫情冲击，项目确认收入进度有所滞后，但公司全年业绩基本符合市场预期。

    受Q4 疫情和确认收入规则影响，部分项目和业务收入确认有所滞后。

    1）检测调试业务方面，Q4 因疫情，部分现场工作和项目验收工作均受到了不同程度的影响。我们认为，疫情带来的人员隔离和劳动力暂时短缺会在一定程度上影响业务的开展和确认收入的进度，我们预计2022年公司检测调试业务同比略降。2）储能业务方面，我们估计2022 年底公司在手订单约10 亿+（佛山南海600MWh 储能项目延迟到2023 年招标），根据公司储能项目确认收入准则部分项目可能延迟至2023Q1 确认，我们预计公司2022-2024 年储能业务收入约为4/33/51 亿元，2023年储能收入有望迎来高增。

    “源网荷储”智慧联动平台横空出世，打开公司储能业务天花板。12 月9 日，公司发布“源网荷储”智慧联动平台，该平台能够实现对电网侧、电源侧、用户侧中源网荷储的全范围接入和监控，构成了南方电网区域最大的可调资源聚合平台。我们预计“十四五”期间平台的软硬件产品有望为公司带来近20 亿的收入业绩。同时，公司可以通过该平台推进储能装备、检测技术的数字化，扩大在电源侧和电网侧的储能产品市占率，同时进军用户侧市场，进一步打开公司储能业务的天花板。

    试验检测、智能设备结构性机遇并存。1）煤电核准提速，提振调试业务增速。2022 年9 月发改委召开煤炭保供会议，提出2022-2023 两年火电将新开工1.65 亿千瓦，广东预计已完成17 个百万机组的审批，公司调试检测业务有望受火电建设回暖实现订单的快速增长。2）“擎天”、“慧眼”正式推出，国网市场拓展顺利。公司正式发布了业内首套电力特种无人机和10kV 带电作业机器人，有望进一步提高公司智能装备的市场渗透率。同时公司积极拓展国网区域业务，中标国网江苏智能配电站房项目，我们预计，随着公司产品序列的不断丰富，国网区域内市场拓展顺利，公司智能设备业务有望实现较快增长。

    盈利预测与投资评级：由于公司储能在手订单充沛，规模化效应显著，且“源网荷储”智慧联动平台等新产品有望快速贡献收入和利润，我们调整2022-2024 年归母净利润分别为2.06（-0.09）/6.13（+0.02）/11.90（+1.71）亿元，同比分别+44%/+198%/+94%，对应现价PE 分别147 倍、49 倍、25 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：储能行业发展不及预期，电网投资不及预期，竞争加剧等。