利润高增，储能业务带来新增长极

    　　公司背靠南网资源优渥，储能 EPC 业 务在手订单充沛，业绩有望伴随行业高增；检测及调试服务与智能设备业务 有望提供稳定高增的利润盘。公司2022 年全年实现归母净利润2.06 亿元，同增43.82%；2023 年Q1 实现归母净利润0.30 亿元，同增570.93%。我们维持公司23-24 年净利润预测值为5.08/8.02 亿元，新增25 年预测值为11.86 亿元。可比公司24 年Wind 一致预期平均PE 为18.5 倍，维持公司24 年目标PE 40 倍，维持目标价56.8 元，维持“增持”评级。

    　　营业收入快速增长，盈利能力显著提升

    　　公司2022 年全年实现营业收入17.90 亿元，同增29.20%；实现扣非归母净利润1.93 亿元，同增44.91%；2023 年Q1 实现营业收入4.60 亿元，同增88.49%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同增1786.50%，营业收入与净利润实现快速增长。公司2022 年度毛/净利率分别为29.66%/ 11.49%，同比变化-0.47/+1.17pct。公司22 年销售/管理/研发/财务费用率分别为4.53%/7.01%/6.78%/-1.95%，同比变化-0.04/-0.57/-0.01/-0.44pct，总费率同比下降1.06pct。规模效应逐步凸显，盈利能力显著提升。

    　　背景资质优势显著，储能业务高速增长

    　　公司背靠南方电网，集成与 EPC 项目获取有保障。公司2022 年储能系统技术服务业务实现营收3.25 亿元，同增70.5%。公司连续中标四个大型储能调频系统 EPC 工程、南方电网首个共享储能项目、南方电网最大独立储能项目、首个海上风电配套储能项目等多个项目，为新能源配储领域的深入开发奠定基础。公司作为南网储能电芯统一采购平台牵头实施了南网5.56GWh 储能电芯集约化采购，构建了自主可控供应链。公司毛利率把控能力强，仅用 6 个月建成 1GWh 先进储能 PACK 自动化生产线，进一步提升成本控制能力。

    　　“丝路 InOS”营收有望高增，多项业务市场开拓顺利公司同时拥有“电源特级调试资质”和“电网特级调试资质”，拥有丰富的项目经验与技术优势，试验检测及调试服务业务有望持续稳步增长。公司自研配用电统一操作系统“丝路 InOS”，实现了智能配用电终端操作系统的国产替代，技术水平国际领先，试点运行效果良好，我们预计 23 年起逐步规模化应用，市场空间广阔。公司首次中标国网公开招标的千万级框架协议项目，标志着智能监测类拳头产品获得国网标杆地区市场认可；“慧眼”无人机巡航系统走出南方电网，应用场景进一步丰富，市场开拓亮点纷呈。

    　　风险提示：行业发展不及预期，市场竞争加剧，上游原材料涨幅超预期。