事件：
公司公布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年实现营业收入17.90 亿元，同比增长29.20%；归母净利润2.06 亿元，同比增长43.82%；扣非后归母净利润1.93 亿元，同比增长44.91%。第四季度实现营业收入6.84 亿，同比增长5.42%，环比增长68.87%；实现归母净利润0.70 亿，同比减少23.48%，环比增长26.57%。
23 年Q1 实现营业收入4.60 亿元，同比增长88.49%，环比减少23.71%；归母净利润0.30 亿元，同比增长570.93%，环比减少56.47%；扣非后归母净利润0.29 亿元，同比增长1786.50%。
点评：
一季报超预期增长，未来业绩高增可期。公司业务所处行业为电网设备、储能领域，行业Q1 一般为淡季，收入、利润全年占比较小，公司的2023年Q1 收入利润高速增长，或为全年业绩高增态势定调。我们认为2023年电网投资有望提速，储能行业有望超预期增长，未来公司业绩高增可期。
储能订单充足，盈利有望改善。业绩方面，22 年收入3.3 亿元，同比增长70.5%，毛利率为11.6%（-15.68pct），毛利率下降较大的原因主要为电池材料成本大幅上涨。具体项目方面，公司2022 年完成杨屋站、芙蓉站、黎贝站和东莞南社站、中山横栏站等5 个电网侧储能集成项目以及靖海电厂、台山电厂等电源侧储能EPC 项目。订单方面，2022 年公司中标台山、雷州、潮州、金湾4 个调频储能，南宁武鸣、梅州五华2 个独立储能电站，三峡阳江1 个海风储能项目，全年新增储能项目260MW/368.75MWh。另外，公司建成了年产能1GWh 的储能电池PACK 自动化生产线，我们认为随着公司订单逐步落地，碳酸锂等原材料价格大幅下降，公司PACK 产线正常投运，储能业务有望实现量利双升。
试验检测业务稳步增长，市场份额持续提升。22 年公司试验检测业务收入3.5 亿元，同比增长13.1%，毛利率为46.9%（+5.97pct），主要系公司加强成本管控，推动业务毛利率提升。公司新签技术监督合同额同比增加40%，涉网试验市场份额大幅提升，同时还签订13 个厂级AGC 改造及试验项目，22 年占据广东省最大市场份额。
智能设备收入快速增长，盈利水平进一步提升。2022 年公司智能设备业务收入9.9 亿元（+35.2%），毛利率为30.1%（+1.91pct）。1）智 能监控设备收入为2.5 亿（+7.9%），毛利率为34%（+2.9pct），主要系毛利率较高的作业行为图像识别 AI 成套装备等产品销量增加。2）智能配用电设备收入为3.4 亿（+57.9%），毛利率为26%（+0.5pct），主要系公司的 InOS 系统及相关核心模组收入大幅增长，产品使用的芯片等核心零部件实现国产化而降本。3）机器人及无人机收入为3.0亿（+59.3%），毛利率为33%（+2.5pct），主要系无人机下游需求增长，无人机机库等毛利率较高的产品收入占比提升。
智能设备新品彰显技术实力，市场有望进一步拓展。1）智能监测设备方面，公司视频监测技术也实现突破，完成配网可视化装置主控板自主研发及试产，构建公共视频底层驱动模块框架，后续可支撑视频全系列产品。2022 年公司智能监测设备在广东中标份额最高，首次进军国网市场。2）智能配用电设备方面，公司研发新一代带计量功能的智能终端，推出行业内首个统一开放的智能配用电终端操作系统“丝路InOS”，并基于“丝路”设备形成南网标准，开拓非股东市场，蓝牙模块首次全面应用于南网21 版智能电能表，新签合同额超1.2 亿元。3）无人机产品方面，公司推出首款面向电力行业级长航时微型巡检无人机及配套机库并量产交付，10kV 配网带电作业机器人产品完成产品定型和试生产，公司预计产品2023 年投放市场。公司目前的主要客户为南方电网，其收入占比56.8%，我们认为随着公司各板块新品发布，产品力持续提升，公司有望继续拓展国网，打开更大市场空间。
智慧联动平台赋能电力系统，打造智能数字平台型企业。22 年公司发布源网荷储智慧联动平台，提出了“4 个基础+1 个平台”的联动模式，围绕“技术支持系统+智能终端装备+支撑服务”构建源网荷储智慧联动创新生态链，分布式发电、储能、柔性负荷等灵活性资源已超过500MW。
在电源侧、电网侧及用户侧方面，我们预计公司高数字化、智能化平台有望切入更多场景，打造智能数字平台型企业。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是48.26、80.60、132.71 亿元，同比增长169.7%、67.0%、64.7%；归母净利润分别是4.84、8.60、14.79 亿元，同比增长135.5%、77.5%和72.0%，维持“买入”评级。
风险因素：储能需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动风险等。