事件：

    　　公司公布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年全年营业收入17.90 亿元，同比增长29.20%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长43.82%，实现扣非归母净利润1.93 亿元，同比增长44.91%。2023 年一季度实现4.60 亿元，同比增长88.49%，实现归母净利润0.30 亿元，同比增长570.93%，实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比增长1786.5%。业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　储能和智能设备显著增长，储能毛利率承压。分板块来看，公司储能系统技术服务实现营收3.25 亿元（同比+70.5%）是增长最快的板块，主要来自公司此前中标的多个电网及火储联合调频项目。智能设备仍是公司第一大板块，全年实现营收8.77 亿元（同比+40.1%）继续高速增长，其中智能配用电（营收3.35 亿，同比+57.9%）和机器人及无人机（营收2.96 亿元，同比+59.3%）增长较快，智能监测设备（营收2.45 亿元，同比+7.9%）增速较慢。试验检测及调试业务实现营收3.53 亿元（同比+13.1%）保持平稳增长。智能设备板块毛利率30.7%（同比+1.6pct）相对保持稳定，试验检测及调试服务毛利率46.9%（同比+6.0pct）有显著提高，而储能板块受去年上游原材料价格大幅增加等因素影响，毛利率（11.6%）大幅下滑（同比-15.7pct）。

    　　22 年费用率略有下降，23Q1 营收和利润开始释放。22 年公司整体毛利率29.7%略有下降（同比-0.4pct），费用率则保持稳中有降，总费用率16.36%（同比-2.58pct），下降主要来自于财务费用（同比-1.95%）。而进入23Q1 公司营收和利润开始大幅增加，虽然有22Q1 低基数以及在全年占比较低等因素影响，但仍然预示公司今年业绩释放有望兑现。

    　　储能新签项目大幅增加，试验检测及调试业务有望受益于电源侧投资加速。公司过去一年陆续中标大型调频储能、共享储能和新能源侧配储等多个项目，在手项目充足，且公司涉足的储能应用领域愈加丰富，未来两年收入得到充分保障，且公司产业链向上游延伸加上今年上游原材料价格回落，储能板块毛利率有望提升。另外去年我国煤电机组核准数量有明显提升，加上新能源装机量也有望大幅提升，新旧能源共同发力公司试验检测及调试业务增长有望超出预期。另外随着电改加速以及南网智能配电网的建设需求，公司智能设备板块有望继续保持较快增长。

    　　投资分析意见：公司作为南网旗下唯一科技类上市平台，有效把握市场需求，储能、智能设备符合新型电力系统建设要求。我们小幅上调23 年和24 年盈利预测，并新增25 年盈利预测。预计2023—2025 年公司实现归母净利润4.93（上调0.03 亿）、7.47（上调0.5亿）和8.69 亿元，当前股价对应2023—2025 年PE 分别为52 倍、34 倍和29 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：储能项目收益率不及预期，智能化设备渗透率提升不及预期，火电基建及改造不及预期