事件：公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营业总收入17.90亿元，同比上涨29.2%，实现归母净利润2.06 亿元，同比上涨43.8%；其中单四季度实现营业收入6.84 亿元，同比增长5.4%，实现归母净利润0.70 亿元，同比下降23.5%。2023Q1 公司实现营业收入4.60 亿元，同比增长88.5%，实现归母净利润0.30 亿元，同比增长570.9%。

    22 年多业务开拓取得突破，2023Q1 保持高景气。（1）2022 年公司储能项目稳步增长，连续中标多项大型储能项目，储能系统与技术服务板块营收达3.25 亿元，同比增长70.5%；公司自主研发的InOS 系统及相关核心模组带动智能配用电设备营收同比增长57.9%，毛利率同比增长0.53pct；完成带电作业机器人、长航时智能组网微型多旋翼无人机等产品研发，带动机器人及无人机业务营收同比增长59.3%，毛利率同比增加2.49pct；广东省外业务实现突破，同比增长66.4%，省内业务同比增长26.2%。（2）2023Q1 公司加强产品研发和生产经营管理，盈利能力持续提升，营收/净利润分别同比增长88.5%/570.9%，利润增速高于营收。

    储能业务爆发在即，毛利率优化路径明晰。（1）公司作为南方电网旗下的储能建设平台，深刻理解电网侧+电源侧需求，技术水平领先，实施经验丰富，2022 年公司中标金湾电厂储能辅助调频项目、大唐国际雷州30MW/30MWh 火储联合调频项目、广西南宁武鸣共享50MW/100MWh 储能电站项目、梅州五华电网侧70MW/140MWh 独立储能项目、大唐国际潮州30MW/30MWh 储能辅助调频改造项目等大型储能项目，当前公司在手订单充足；（2）2022 年由于储能电池材料成本大幅上涨，公司储能系统技术服务毛利率同比下降15.7pct，为11.6%；展望2023 年，碳酸锂价格由年初51 万元/吨下跌至17.85 万元/吨（4 月20 日），有望带动储能电池成本走低，刺激下游的储能装机需求，同时优化公司储能业务毛利率。

    科技创新赋能电力系统，智慧电网驱动业绩增长。（1）2022 年公司中标国网公开招标的千万级框架协议项目，智能监测类拳头产品获得国网标杆地区市场认可；（2）“慧眼”无人机巡航系统走出南方电网，丰富应用场景，为后续市场开拓奠定良好基础；（3）自主开发“源网荷储智慧联动平台”，集聚资源超500MW；（4）成功举办“丝路”创新大赛，吸引高校、芯片及设备厂商等97 支开发团队参赛，初步构建“丝路”产业生态。公司有望凭借电网智能化优势带动智能设备销售，保持高速增长态势。

    投资建议与估值：我们调整公司2023 年-2024 年的盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年实现销售收入为47.75 亿元、72.89 亿元、104.29亿元，增速分别达到166.8%、52.6%、43.1%，实现归母净利润分别为5.14 亿元、8.99 亿元、13.30 亿元，增速分别达到149.7%、75.0%、47.9%，维持“增持”投资评级。

    风险提示： 行业竞争加剧；客户集中度过高；上游组件价格上涨风险；政策推进不及预期。