22 年业绩符合预期，四季度疫情对公司整体经营造成一定影响。报告期内公司营收稳步增长，盈利能力有所提升。目前，公司储能在手订单充沛，预计23 年储能业务将持续高增。此外，公司发布源网荷储智慧联动平台，有望为公司开启继储能系统技术服务后新一轮成长曲线，维持“强烈推荐”评级。

    　　22 年业绩符合预期。2022 年公司实现营业总收入17.90 亿元，同比增长29.20%；归母净利润2.06 亿元，同比增长43.82%；扣非净利润1.93 亿元，同比增长44.91%。其中，22Q4 公司实现营收6.84 亿元，同比增长5.42%；归母净利润0.70 亿元，同比下降23.48%；扣非净利润0.60 亿元，同比下降28.35%。我们认为四季度疫情对公司人员流动、项目推进造成一定影响。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.25 元（含税）。

    　　储能项目稳步增长，23 年一季度大储项目收入确认。2022 年公司储能技术服务业务实现营收3.25 亿元，同比增长70.52%，报告期内公司连续中标多个大型储能EPC 工程，其中包括全国最大火储联调—国能台山电厂EPC 项目, 公司省外第一个大型储能项目—广西南宁武鸣共享储能电站项目，南方电网最大独立储能项目—梅州五华独立储能项目，单个项目中标金额首次突破3 亿元等。我们认为公司在储能领域具备产业链“链长”能力，具备从前期规划到并网测试的全场景储能项目工程经验。公司自主研发了储能EMS 等核心装备，建成了年产1GWh 的储能电池PACK 自动化生产线，并作为南网储能电芯统一采购平台牵头实现了南网5.56GWh 储能电芯集约化采购，构建了自主可控供应链。此外，2023Q1 公司实现营收4.60 亿元，同比88.49%；归母净利润0.30 亿元，同比增长570.93%；扣非后净利润0.29 亿元，同比增长1786.50%，主要系23Q1 公司经营规模持续稳步增长，个别大型储能项目完工，收入增长较快。

    　　试验检测业务充分延伸至广西、贵州两省。2023 年公司试验检测业务实现营收3.53 亿元，同比增长13.07%。报告期内公司拟以现金方式收购广西桂能、贵州创星股权，后者是电力技术服务领域的区域头部企业，与公司在电源侧和电网侧试验检测业务上具有协同效应，有利于公司将技术服务业务和智能设备业务推广至广东区域外市场，提升公司经营效益。

    　　2022 年智能设备业务保持快速增长。其中，智能配用电设备收入同比增长57.86%，主要系公司自主研发的InOS 系统及相关核心模组收入大幅增长；智能监测设备收入同比增长7.90%，主要系视频监测装置、故障定位装置等业务收入增长；机器人及无人机业务收入同比增长59.28%，主要系电力特种无人机、无人机自动机场等销量的增长，报告期内公司发布了慧眼无人机及擎天带电作业机器人等新产品，有望为公司新增百亿市场空间。

    　　毛利率保持稳定，费用管控提升盈利能力。2022 年公司毛利率29.66%，较去年同期下降0.47 个百分点，主要系储能系统技术服务收入大幅增长，EPC商业模式占比较高，受电池材料成本上涨等影响，2022 年公司储能业务毛利率11.61%，较去年年同期下降15.68 个百分点。同时，公司持续推进提质增效，强化成本精益化管理，降本效果明显，报告期内公司费用率同比下降1.5个百分点，公司净利润率11.49%，较上年增长1.16 个百分点。

    　　源网荷储智慧联动平台打造新一轮成长曲线。公司源网荷储智慧联动解决方案的目标客户将集中在电网客户以及聚合商、大用户等资源方客户，根据我们之前报告的测算，平台初期有望为公司带来30 亿营收增量空间。作为构建新型电力系统的重要组成部分，我们认为该平台有望为公司开启继储能系统技术服务后新一轮成长曲线。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。调整公司23 至25 年营收为46.53、72.12、106.02亿元，归母净利润为4.79、7.37、10.51 亿元，对应PE 分别为53.1、34.5、24.2 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：储能业务推进低于预期风险、行业竞争加剧预期。