事件概况

    4 月20 日，南网科技发布2022 年年报和2023 年第一季度报告。

    2022 年公司实现营业收入17.90 亿元，同比增长29.20%，实现归母净利润2.06 亿元，同比增长43.82%，实现扣非归母净利润1.93 亿元，同比增长44.91%。

    2023 年第一季度公司实现营业收入4.60 亿元，同比增长88.49%，实现归母净利润0.30 亿元，同比增长570.93%，实现扣非归母净利润0.29亿元，同比增长1786.50%。

    营业收入持续高增，盈利能力不断强化

    营收端，2022 年公司实现营收17.90 亿元，同比增长29.20%，主要系：

    1）储能系统技术服务营业收入同比增长70.52%，拉高公司技术服务业务收入；2）机器人产业营业收入同比增长59.28%%；3）广东省外营业收入同比增长66.44%；4）通过南网电子商城销售平台销售的智能设备迅速增长，经销模式营收同比增长321.02%。2023Q1 实现营业收入4.60 亿元，同比增长88.49%。

    净利润端，2022 年公司实现归母净利润2.06 亿元，同比增长43.82%，主要系：1）成本端控制良好，销售、管理、研发费用率同比分别减少0.95%、7.54%和0.10%；2）政府补助大幅提升，同比增长1900%。

    2023Q1 实现归母净利润0.30 亿元，同比增长570.93%。

    毛利率端，2022 年全年公司毛利率达29.66%，同比减少0.47pct，主要系：1）储能电池材料成本大幅上涨，储能系统技术服务毛利率同比下降15.68pct；2）广东省外市场竞争较为激烈，产品及服务报价相对较低，广东省外毛利率同比下降5.59pct。2023Q1 公司毛利率达29.66%，同比减少0.47pct。

    储能业务是公司短期业绩的主要增长动力2021 年国家发改委等发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出，2025 年我国电化学储能累计装机规模将超过30000MW，未来 5年相应的储能市场规模约800 亿元。2022 年公司储能技术服务实现营业收入3.25 亿元，同比增长70.52%，占比18.2%，增长32pct，公司重点布局了储能系统安全及储能资源精准管控两方面的技术，自主研发储能EMS 等储能核心装备，建成了年产能1GWh 的储能电池PACK 自动化生产线，构建了自主可控供应链。公司连续中标国能台山电厂、大唐雷州电厂等四个大型储能调频系统EPC 工程，其中国能台山电厂项目为全国最大火储联合调频EPC 项目。2022 年中标国网公开招标的千万级框架协议项目，智能监测类拳头产品获得国网标杆地区市场认可。

    新品布局源网荷储一体化，两大平台打开二十亿增量空间公司研发并建成源网荷储智慧联动平台，围绕“技术支持系统+智能终 端装备+支撑服务”构建源网荷储智慧联动创新生态链，聚集分布式发电、储能、柔性负荷等灵活性资源已超过500MW。公司调度平台主要涉及南网的三级调度，通过全局调控、全域监视、虚拟电厂管理等功能促进源网荷储统一调度。我们测算，调度平台预计市场规模约 19.2 亿元；聚合平台端总体市场规模约15 亿元；中小型聚合平台公司以服务形式提供，按照上限 100%渗透率测算会带来每年 3-6 亿元的持续收入；硬件配套十四五期间约 5-6 亿元。

    投资建议

    我们预计公司2023-2025 年分别实现收入43.31/64.95/95.22 亿元，同比增长142%/50%/47%；实现归母净利润4.65/7.89/11.31 亿元，同比增长126%/70%/43%，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。