营收增速符合市场预期，归母净利润增速略低于市场预期。公司2023H1 实现营收12.57 亿元，同比增长79.27%，其中2023Q2 实现营收7.97 亿元，同比增加73.4%，环比增加73.3%，营收增速接近市场预期下限；实现归母净利润1.16 亿元，同比增加43.21%，其中2023Q2 实现归母净利润0.86 亿元，同比增加13.2%，环比增加86.7%，略低于市场预期下限。

    　　营收结构方面，储能系统技术服务营收大幅增长289.7%，营收占比提升至55.5%。公司储能系统技术服务收入实现高速增长，占公司营业收入比重提升至55.49%，同比增长289.74%，报告期完成6个大型储能 EPC 与集成项目，累计装机容量为 220MW/350MWh；试验检测及调试服务收入同比增长 28.06%，主要为 X 射线检测等电网侧检测业务收入增长， 智能配用电设备收入同比增长48.39%，主要为 InOS 系统及核心模组等设备收入快速增长；受行业年度采购周期的影响，智能监测设备收入和机器人及无人机业务收入分别同比下降 45.92%和42.34%。

    　　受业务结构变动影响，综合毛利率同比下滑7.84pct。公司技术服务营收占比高达70.29%，较年初37.93%大幅提升，其中储能系统技术服务营收占比提升至55.5%，由于储能系统服务毛利率为13.47%，营收占比提升导致公司综合毛利率下滑至23.55%，同比下滑7.84pct，公司试验检测及调试服务毛利率达48.26%，智能设备毛利率达32%，均处于历史高位。

    　　立足广东，积极拓展省外业务，不断打破地域壁垒。公司省外营收占比25.57%，维持历史较高水平，积极开拓省外业务，公司电源侧试验检测业务中标广西 600MW 煤电机组、四川资2 台9H 燃机调试、国能京能智能发电平台研发等项目，电网侧试验检测业务中标贵州电网基建工程耐张线夹X 射线检测项目等，不断打破地域壁垒，增加营收弹性。

    　　盈利预测及投资建议：基于智能设备业务增速及实验检测及调试服务业务增速略低于预期，我们预计公司2023-2025 年实现营收分别为34.0 亿元/62.5 亿元/107.1 亿元，分别下调22.8%，13.4%和0.8%，归母净利润分别为3.96 亿元/5.51 亿元/7.99 亿元，分别下调22.6%，30.7%和33%，维持永续增长率不变，折现率从7.9%调整到7.7%，根据DCF 模型，我们将目标价从56.13 元/股下调至42.73 元/股，维持“优大于市”评级。

    　　风险提示：1、电网投资不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨。