事件：凯尔达参股公司镜识科技发布Apollo 机器狗，瞄准产业应用，凯尔达参与生产制造，双方合作将更加紧密。

    　　投资要点：

    　　公司依托成熟自动化生产线为镜识科技机器狗生产赋能。公司的智慧工厂可以为镜识产品整机组装提供产业化配套。镜识的工业四足机器人支持主流工业通信协议，可接入工厂MES/SCADA 系统，实现与自动化产线的数据互通与任务协同。

    　　镜识已经发布工业机器狗、消费级产品，人形机器人亮相在即。机器狗产品主要聚焦方向：

    　　1）工业领域：如巡检、勘探等高危环境替代人工，2）应急救援领域，3）科研教育领域，25年发布的黑豹四足机器人奔跑峰值速度超过13m/s，为全球最快四足机器人；消费级产品“BAOBAO”面向家庭情感陪伴与智能交互场景；人形机器人产品Alpha 预计近期将发布。

    　　镜识核心优势在于高功率密度驱动器+正向设计优化软件+场景定制能力，形成“技术壁垒+快速落地”双重竞争力。镜识团队基于小脑级通用控制算法与耦合动力学模型，实现高动态平衡与复杂地形自适应。传感器融合方案融合IMU、视觉、力觉与关节编码器数据，提升环境感知性。自主避障方面，四足机器人产品搭载自研具身智能系统，集成SLAM 建图、动态障碍物感知与语义环境理解等AI 能力，具备在复杂工业环境中实现自主导航与避障的功能。

    　　人机交互方面，支持语音指令识别、手势引导及远程遥操作等多种协同模式。

    　　公司25 年下半年工业机器人销售提升，预计全年实现营收增长。公司25 年上半年工业机器人销售同比下降，三季度开始销量迎来拐点，25Q1-3 工业机器人销量3914 台，同比增长16.52%，其中自产机器人销量1531 台，同比增长6.69%。公司焊接机器人定位中高端市场，技术指标和产品价格处于市场领先地位，公司通过优化核心技术以及完善产品矩阵稳步提升市占率。

    　　盈利预测及估值：考虑到工业机器人行业景气波动，因此下调2025-2027 年盈利预测，同时预计2025-2027 年归母净利润分别为0.25、0.45、0.63 亿元（之前盈利预测为0.48、0.72、0.89 亿元），对应PE 分别为159、88、62X。选取公司机器人领域可比公司埃斯顿、中大力德，可比公司26 年PE 均值为162X，公司PE 水平低于可比公司均值。同时考虑到：1）公司控股子公司凯维力传感专注于人形机器人上游核心部件—多维力/力矩传感器研发，预计今年将有所突破；2）协作焊接机器人带来新增长点。因此，维持买入评级。

    　　风险提示：工业领域行业景气下滑且竞争加剧、新产品进展不及预期的风险等。