云、边、端全面布局的AI 芯片独角兽

    寒武纪是具备深厚积累的AI 芯片独角兽。公司坐拥中科院计算所的强大背景，依托主营产品终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及智能计算集群系统，实现了端、边、云的全面布局，是少数几家全面系统掌握通用型智能芯片及其基础系统软件研发和产品化核心技术的企业之一。未来，在自身高研发的加持下，公司技术实力和市场竞争力有望实现新的突破。

    前景广阔的AI 芯片是公司发展的驱动力

    公司的AI 芯片及相关产品服务的业绩将广泛受益于下游应用场景的发展。

    终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡的市场需求将随下游消费电子、物联网、智能驾驶以及5G 等的发展实现持续增长；边端智能芯片及加速卡也在紧密布局中，未来有望成为营收重要组成；在智能计算集群系统方面，公司未来有望接到多个先进智能计算平台的加速卡及软件系统的产品采购订单，从而保障公司业绩的稳定增长。

    公司作为AI 芯片新锐有望实现破局

    寒武纪的市场认可度与生态建设尚处建设初期，但公司的主要产品的性能在与国内外主要竞争对手ARM、英伟达、英特尔以及华为海思的对比中不分上下，部分指标甚至领先对手。未来依托高效的云、边、终端的全面布局，在自身先进软件系统的加持下，公司的AI 生态建设将实现逐步完善和拓展，市场影响力也将随之逐步扩大，从而不断拓展新的客户。

    投资建议与盈利预测

    我们以公司已获得的订单以及潜在订单为出发点，综合考虑毛利和三费的情况下，预计公司2020-2022 三年营收分别为6.27 亿、9.12 亿和13.28亿，归母净利润为-2.77 亿、-1.91 亿和0.85 亿。未来随着人工智能的不断升级发展，在国家政策的加持下，AI 芯片市场将迎来红利期，公司未来的发展将极具想象力，给予“增持”评级。

    风险提示

    创新研发不足风险，持续亏损的风险，市场竞争加剧风险。