事件：公司2月25日发布业绩快报，2020年营收4.59亿元，同比增长3.38%；归母净利润为-4.36 亿元，亏损同比缩小63.04%；扣非归母净利润为-6.60 亿元，亏损同比扩大75.15%。

    点评：

    营收小幅增长，新年再添新品。2020 年公司营收仅实现小幅增长，主要是由于去年上半年的疫情，影响到项目的进展与实施，以及新客户导入与业务拓展。对于正处于成长发展期的寒武纪而言，影响大于有成熟产品与渠道的企业。在下半年，公司加快客户与产品导入，大力开拓市场，Q4 取得3.01 亿元营收，占全年营收的65.58%。2021 年初，公司新推出的云端训练芯片思元290、MLU290-M5 加速卡及玄思1000 加速器，大幅提高了寒武纪产品的竞争力，将与巨头在云端AI芯片市场上同台竞技。

    咬定目标不放松，壮大队伍再向前。2020 年公司扣非归母净利润亏损增加2.83 亿元，主要是由于大幅增加了研发投入，以及增加的销售与管理费用所致。寒武纪专注AI 芯片研发不动摇，通过持续高强度研发投入，饱和攻击，有望逐渐攻克技术难关，用更好的产品拿下更多的市场。我们认为，寒武纪通过坚定不移的攻关，有望在通用型AI 芯片领域脱颖而出，赢得AI 快速增长的大市场。

    维持“买入”评级。我们看好寒武纪作为AI 芯片的先行者，通过长期坚定的研发攻关，有望最终赢得持续高速增长的AI 芯片市场。据上交所公告，寒武纪将于3 月15 日调入科创50 指数，有望吸引市场更多关注。我们预计寒武纪2020-2022 年营收分别为4.59、8.71、13.76亿元，给予80 倍PS 估值，对应2021 年目标股价174.18 元。

    风险提示：AI 芯片市场需求延缓；AI 芯片竞争加剧；新品开发进度不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。