公司发布21 年年度业绩快报。2021 年，公司营业收入为7.2 亿元，较上年同期增长57.1%；归母净利润为-8.5 亿元，亏损比上年同期扩大95%；扣非归母净利润为-11.3 亿元，亏损比上年同期扩大72%。

    边缘端产品快速放量，收入实现突破性增长。2021 年，边缘产品线思元220 芯片及加速卡落地多家头部企业，该业务收入实现突破性增长。

    2021H1，公司边缘端智能芯片及加速卡业务实现营收8374 万元，同比增长739.5%。2021 年全年边缘产品线实现近百万片量级的规模化销售，我们预计未来边缘端业务仍稳定增长。

    公司中标江苏昆山智能计算中心项目，智能计算集群业务实现大幅增长。2021 年12 月公司披露中标江苏昆山智能计算中心基础设施建设项目，中标金额为5.1 亿元。我们认为，在国产云端大算力AI 芯片领域，公司技术水平领先，产品竞争力强，对于承接国内人工智能算力基础设施类项目具有相对优势，预计该业务预计维持快速稳定的增长。

    研发和营销费用快速提升。为保证公司技术领先优势，公司持续加大研发投入，积极引进优秀人才、保持公司研发团队稳定。2021 年，公司研发费用较上年同期增长；同时，因公司2020 年底及2021 年实施的股权激励计划，导致按归属期分摊的股份支付费用增长。此外，因公司积极发力智能芯片市场推广及生态建设，销售费用有一定增加。

    盈利预测与投资建议：21-23 年EPS 预计分别为-2.1/-2.2/-1.4 元/股。

    综合考虑公司行业地位、竞争优势、下游需求前景以及独立第三方平台的稀缺性等因素，参考可比公司估值，我们给予公司22 年40 倍PS，对应合理价值107.38 元/股，维持“增持”评级。

    风险提示：研发投入较大与成果落地不及预期的风险；产品市场推广与客户开拓不及预期的风险；国际贸易摩擦引发供应链不稳定的风险。