点评：

    　　事件：4月29日， 公司发布2022年年报及2023 年一季报。

    　　加大研发投入等因素导致业绩短期波动。2022 年公司实现收入7.29 亿元，同比+1.11%，归母净利-12.57 亿元，同比-52.32%，扣非归母净利-15.79 亿元，同比-42.20%，毛利率为65.76%，同比+3.37pct；23Q1 实现收入0.75 亿元，同比+19.52%，环比-83.80%，归母净利-2.55 亿元，同比+11.26%，环比+18.20%，毛利率为76.79%，同比+20.21pct，环比+6.71pct，业绩波动主要系研发费用同比增加3.9 亿元至15.2 亿元，计提1.9 亿元存货跌价损失，以及对个别大额应收款计提了1.2 亿元信用减值损失。

    　　加速卡和训练整机销量迅速提升，促云端产品线收入快速增长。分业务看，1）报告期内思元290、思元370 系列加速卡和训练整机销量迅速上升，使云端产品线实现收入2.2 亿元，同增173%，毛利率同比+4.9pct 至63.5%，2）因21 年芯片供应链紧张，客户根据自有产品市场需求制定了高库存策略以保证供应充足，22 年因客户进行库存调控，未按预期下单，导致边缘产品线实现收入0.38 亿元，同减78.4%，毛利率同比-10.18pct 至31.1%，3）智能计算集群系统实现收入4.59亿元，同增0.64%，毛利率同比-0.16pct 至70.42%。

    　　国内智能芯片领域龙头，充分受益AI 算力需求提升。公司是国内智能芯片领域龙头企业，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。公司掌握的智能处理器指令集、智能处理器微架构、智能芯片编程语言、智能芯片数学库等核心技术，具有壁垒高、研发难、应用广等特点，可广泛辐射智慧互联网、智能制造、智能教育、智慧金融、智能家居、智慧医疗等“智能+”产业，在ChatGPT 带动AI 算力提升的背景下，充分享受需求快速提升的成长红利。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计2023/24/25 年公司营业收入为11.1/16.0/22.8 亿元，同比+52%/44%/42%，对应PS 为93/65/45 倍，考虑到AI 对人工智能芯片等产品的需求提升以及公司的稀缺性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、研发进展不及预期、产能波动风险