事件概述：2026 年1 月30 日，公司发布2025 年度业绩预告，预计营收60 亿元-70 亿元，同比增410.87%-496.02%；归母净利润18.5 亿元-21.5 亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润16 亿元-19 亿元。

    　　业绩大幅增长，收入有望达到预期上限。1) 业绩大幅增长：2024 年公司营收11.74 亿元，归母净利润-4.52 亿元，扣非归母净利润-8.65 亿元。2025 年公司在收入、归母净利润、扣非归母净利润方面均实现大幅增长。2）收入有望达到预期上限：公司在先前公告中提到，预计2025 年全年实现营业收入50-70 亿元。

    　　此次公司业绩预告给出的营收区间为60-70 亿元，收入有望达到预期的上限。

    　　国内头部云厂商开支有望持续加大，国产算力龙头有望充分受益。阿里巴巴表示，将“积极”投资于人工智能能力的提升，不排除在已承诺的三年3800 亿元人民币投资之外进行额外投资。在国产AI 龙头不断加大资本开支并大力推动云业务发展的大趋势下，以寒武纪为代表的国产算力龙头凭借自身在推理等领域的优势，有望充分受益。

    　　生态的持续强化有望成为公司长期成长的重要基础，核心竞争力持续提升。1）核心算子与集群能力优化：持续打磨核心基础算子的功能、性能与稳定性，高效支撑开源及私有模型在寒武纪智能芯片上稳定运行。例如，大规模EmbeddingTable 稀疏访存与计算深度优化；GEMM/BatchGEMM/GroupGEMM 等矩阵乘类算子性能泛化能力显著提升，大规模矩阵乘HFU 达行业领先水平。针对大规模场景专项优化，新增HDR/DBT 等Allreduce 通信算法，提升大规模通信带宽；深度优化Alltoall 操作，大规模扩展性与国际主流竞品相当。同步强化可维可测能力，支持在线打点、模块化日志、高可靠服务模块，助力用户快速定位通信下发错误、异常卡死等问题，提升集群通信可用性。通过Kernel 层支持RoCE 网卡RDMA 操作（类IBGDA），显著降低大规模专家并行场景下ALL2ALL 通信延迟，提升MoE 类模型推理端到端吞吐。同时，公司推出CntrainKit-Accu（大规模集群精度定位工具）、CntrainKit-Monitor（大规模集群监控调优工具）、CNCE（集群监管平台）、CNAnalyzeInsight（故障分析工具）等，为万卡级分布式训练提供全流程支撑。

    　　2）编译器与调试调优工具优化：BANG C 语言作为寒武纪BANG 异构并行编程模型的核心语言，基于C/C++扩展并适配MLU 架构特性，可高效编写并行程序，充分发挥MLU 大规模并行计算优势。该语言支持链接时优化（LTO）、Profiling反馈优化（PGO）、函数级片上空间复用、Device 侧动态链接、访存地址空间静态推导、并行指令流自动同步、内存依赖分析优化、指令级局部/全局调度及高性能指令布局等多项编译优化技术，最大化挖掘芯片性能，矩阵乘法等算子效率达行业领先。同时，持续迭代Triton 算子开发语言，全面兼容Triton 3.4 特性，支持FP8/FP4 数据类型。在单算子调优方面，CNPerf 支持GHz 级硬件状态采样，　　精准记录MLU 前后端运行信息，助力用户分析流间/核间同步、算子流水排布等问题，实现硬件后端资源高效利用。

    　　投资建议：公司是国产AI 芯片龙头，积极研发新一代智能处理器微架构和指令集，推动智能芯片及加速卡在互联网、运营商、金融、能源等多个重点行业持续落地。软件生态的持续完善，有望进一步提升公司在行业内的竞争力，助力公司长期发展。预计公司2025-2027 年归母净利润为20.05/36.10/51.04 亿元，对应PE 分别为265X、147X、104X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期；AI技术路线变化具有不确定性；同业竞争加剧。