新锐股份主要从事 硬质合金及工具的研发、生产和销售，拳头产品牙轮钻头市占率国内第一，澳洲、南美市场第三，硬质合金产量国内前十。公司凭借牙轮钻头等产品及服务，成为必和必拓、力拓集团、FMG、巴西淡水河谷、智利国家铜业公司等的供应商，且凭借该主导产品被工信部认定为第三批专精特新“小巨人”企业，是机械制造领域典型的细分领域龙头企业。

    　　凿岩工具年市场空间超400 亿，公司在凿岩工具领域已具备一定的技术优势和市场地位，未来拓展新产品+新市场+新区域。公司拳头产品牙轮钻头属凿岩工具的一种，凿岩工具年市场空间约为420 亿，且作为一种工业耗材市场需求稳定。公司作为凿岩工具龙头企业，技术水平已达到与海外巨头山特维克、阿特拉斯等相媲美的程度，有望随着产能扩充提升市占率，拓展新产品、新市场、新区域。预计公司今年牙轮钻头产能3.4 万套，IPO 募投将新增产能2 万套，预计未来二期达产后产能达到7 万套。

    　　硬质合金领域布局全面，内生外延多元发展打造刀具平台。新锐股份2020年硬质合金产量910 吨，产量位列全国前十，IPO 募投项目规划新增产能1600 吨，随着募投产能的释放，公司硬质合金市占率有望进一步提升。公司硬质合金下游涉及矿用、切削及耐磨，布局全面，未来战略规划在切削工具领域发力，提升棒材产能，参股锑玛进入非标整硬刀具领域，拟收购株洲韦凯进入数控刀片领域，打造刀具平台型企业。

    　　盈利预测及投资建议：随着公司募投产能的释放，我们预计公司2021-2023年实现营业收入9.31 亿、12.89 亿、16.41 亿，同比增长27%、39%、27%，实现归属于母公司净利润1.58 亿、2.32 亿、3.12 亿，同比增长27%、47%、34%，对应EPS 为1.71、2.50、3.36 元，对应PE34 倍、23 倍、17 倍，公司作为在细分领域具备全球竞争力的龙头公司，未来2-3 年随着募投产能释放进入加速增长阶段，给与公司2022 年30 倍PE 的目标估值，对应目标市值70 亿，目标价75 元，首次覆盖给与“推荐”的投资评级。

    　　风险提示：疫情反复导致需求不及预期；扩产节奏低于预期；竞争加剧导致盈利能力降低；外延进度低于预期。