投资要点

    国产BIOS 扛旗者，基础软件的稀缺型龙头。BIOS 是连接CPU 和操作系统的基础软件，是CPU 唤醒的“第一句话”，也是信创领域的“山海关”。卓易信息在BIOS 领域市占率位居国产厂商之首，也是中国大陆地区唯一掌握X86 架构的厂商，高度重视研发投入，卡位价值稀缺。

    固件市场空间巨大，公司具备世界级竞争力。全球固件市场超过百亿元，中国市场预计17 亿元。长期以来，全球的BIOS 技术被美国的Phoenix、AMI 和中国台湾的Insyde 三家公司所垄断。卓易信息目前拥有361 名研发人员，是世界上少数掌握X86、ARM、MIPS 等多架构BIOS 技术和BMC固件的厂商，是UEFI 联盟的Contributors 会员，也是国内芯片联盟“子晋联盟”成员，在国家级专项中承担重要研发任务。

    X86 市场土壤肥沃，信创产业潜力巨大。在X86 市场领域，整机出货量有望回暖，卓易信息在中国市场的渗透率为3.6%，行业规模和公司渗透率有望双升；在信创市场，公司是“信创工作委员会”会员，已完成与所有国产芯片平台的适配，将充分享受行业成长红利。除此外，公司云服务也有望持续较快增长。

    盈利预测与投资建议：预计公司2020-2022 年净利润分别为0.88、1.50 和2.15 亿元，对应PE 分别为105x、61x、43x（截至5 月11 日收盘）。首次覆盖给予“审慎增持”评级。

    风险提示：1、安全创新行业政策推进落地不达预期；2、宏观经济增速放缓影响产业景气度3、政府IT 预算投入不足导致云服务增速下降