事项：

    　　公司发布2024 年年报：2024 年，公司实现营业收入3.23 亿元，同比增长0.99%；实现归母净利润0.33 亿元，同比减少41.52%。

    　　评论：

    　　营收微增，扣非利润增幅显著。2024 年公司实现总营业收入3.23 亿元（YoY+0.99%），其中PB 业务收入大幅增长105.94%，成为公司收入增长的主要驱动力；实现归母净利润0.33 亿元（YoY-41.52%），主要原因是2023 年股权转让投资收益高基数影响； 实现扣非归母净利润达0.15 亿元（YoY+144.46%）；全年毛利率提升至52.20%，同比增加6.04pct；显示公司核心业务盈利能力提升显著。核心业务分别来看，公司云计算设备核心固件业务收入12,067.80 万元（YoY-15.87%），云服务业务收入9,266.40 万元（YoY-16.07%），PB 业务收入9,855.75 万元（YoY +105.94%）。

    　　艾普阳收购完成，低代码IDE 业务打造第二增长曲线。2024 年，公司完成了对艾普阳剩余48%股权的收购，使其成为公司全资子公司。艾普阳目前主要收入来自于PB（PowerBuilder）和PS（PowerServer）系列产品的销售和技术服务，其低代码IDE 工具SnapDevelop 在2024 年6 月发布了首个GA 版本，是具有完全自主知识产权的。NET 云原生应用低代码开发工具。与传统IDE（如微软的VisualStudio 等）相比，SnapDevelop 主要支持。NET 平台的云原生应用开发，具有快速迭代、高并发、分布式等特点，未来有望覆盖几乎所有企业应用的低代码技术开发。当前，艾普阳累计覆盖客户超3000 家，主要分布于北美、欧洲和亚洲。通过持续的技术创新和市场推广，公司有望在低代码开发领域取得显著的市场份额和业务增长。

    　　AI 中台驱动智能化，三层架构赋能产业升级。基于在AI 研发上的持续投入，2024 年AI 能力逐步注入IDE、云服务、运维平台等产品体系，公司构建了以AI 中台为核心的“智能+开发+服务”三层协同架构。通过提供集成化开发工具（IDE），如SnapDevelop 集成了AI 编程助手，可以自动完成代码补全、错误检测等任务，凭借低代码、高效率、智能化的特点可以让复杂项目快速成型，使开发效率提升至传统方法的2-3 倍，助力企业高效构建现代化应用。与此同时，公司已经构建起300+行业场景模板，推动EazyDevelop 产品在政务、金融、工业等行业快速试点应用。

    　　投资建议：公司战略性并购艾普阳补全IDE 版图，通过“AI 原生开发工具链”重构智能编程生态，随着AI 与低代码技术的深度融合，公司有望取得显著业务增长。我们预计公司2025-2027 年营业收入为4.02/4.94/5.76 亿元；归母净利润为0.84/1.05/1.20 亿元。参考可比公司与历史估值，以及公司业务的独特性，给予公司2025 年75x PE，对应目标价约52 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，海外市场拓展不及预期。