8 月26 日，东微半导公布2022 年中报业绩，上半年公司实现营收4.66 亿元，同比+45.33%，实现归母净利润1.17 亿元，同比+125.42%。其中Q2 单季度实现营收2.61 亿元，同比+45.21%，环比+26.72%；实现归母净利润0.69 亿元，同比+122.37%，环比+44.60%。

    毛利率进一步提升，下游结构持续改善。公司持续开发新产品，以及行业高景气带动毛利率提升，2Q22 毛利率为33.89%，环比提升0.96pct。下游结构来看，1H22 公司汽车及工业级应用收入占主营业务收入占比超过70%。其中直流充电桩占比超17%，同比+60%以上；工业及通信电源收入占比约21%，同比+58%；光伏逆变收入占比约10%，同比+300%左右；车载充电机收入占比超14%，约为上年同期收入水平14.5 倍。

    超结MOS 收入快速提升。1H22 公司超结MOS 收入占比达到78.05%，测算得营收为3.64 亿元，同比增长52%。上半年公司第三代超结MOS 产品实现大规模出货，第四代超结MOS 产品实现批量出货，同时启动第五代超结MOS产品技术研发，12 寸平台超结MOS 实现大规模稳定量产。屏蔽栅MOS 方面，公司新一代高密度屏蔽栅MOS 开发成功，开始批量生产，且持续拓展基于第三代25V-30V 低压高密度屏蔽栅MOS 工艺平台的产品规格，数据中心电源专用中低压屏蔽栅MOS 产品技术开发顺利进行。

    TGBT 快速放量，超级硅产品进展顺利。上半年公司实现营收1710 万元，同比快速增长，公司IGBT 产品广泛应用于光伏逆变、工业电源、储能、充电桩等产品，当前已在爱士惟、汇川、拓邦、优优绿能等客户批量应用。产能方面，公司TGBT 产品在12 寸及8 寸多个新项目开展顺利，销售额有望持续高速增长。

    超级硅产品方面，公司产品批量进入中车株洲、航嘉驰源、易米通、视源股份等客户，并且通过Enphase Energy 认证，随着第三代超级硅MOS 产品推出，公司产品有望从消费电子推广至服务器、汽车等高端领域。

    投资建议：考虑到当前公司产品品类持续优化，新产品研发进展顺利，核心产品销量不断攀升，我们上调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为2.71/3.69/4.62 亿元，同比增长84.8%/35.8%/25.4%，当前市值对应PE为59/43/35 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险。