东微半导发布2022 年半年度报告，22H1 营收4.66 亿元，同比+45.33%，归母净利润1.17 亿元，同比+125.42%，毛利率33.46%，同比+6.71pcts。结合公告信息，点评如下：

    下游持续放量带来营收高增长，产品结构优化和涨价等因素提升毛利率表现。

    公司22H1 营收4.66 亿元，同比+45.33%，主要系持续开拓新兴市场、扩大产能同时优化产品结构；归母净利润1.17 亿元，同比+125.42%；扣非归母净利润1.11 亿元，同比+130.3%，22H1 毛利率33.46%，同比+6.71pcts，毛利率提升主要系产品结构调整以及涨价等因素所致；净利率25.05%，同比+8.9pcts。单季度来看，22Q2 营收2.61 亿元，同比+45.21%/环比+26.72%，单季度营收增长源自量价两方面环比均有小幅提升态势，归母净利润0.69 亿元，同比+122.37%/环比+44.6%，扣非归母净利润0.63 亿元，环比+34.72%；22Q2 单季度毛利率33.89%，同比+7.31pcts/环比+0.96pct，净利率26.49%，同比+9.19pcts/环比+3.28pcts。

    产品结构持续优化，高压超级结MOSFET 和TGBT 等中高端产品占比提升。

    公司的功率器件产品以具有更高技术含量的高压超级结MOSFET 产品为主，22H1 高压超级结MOS 营收3.64 亿元，占比为78.05%，相比2021 年全年提升5.41pcts；Tri-gate IGBT 营收1710 万元，同比增长70 倍以上，占总营收比例为3.67%，相比2021 年全年提升2.94pcts，TGBT 已批量进入光伏逆变、储能、OBC 等新能源领域头部企业，2022 年高速增长，成为公司业务的新增长点；中低压MOS 同比增速仅为5.6%，占比-8.16pcts 至18.14%。

    新能源等中高端客户占比显著提升，汽车及工业级应用营收占比超过70%。

    22H1 公司大力发展光伏逆变、储能、UPS 的业务，并在工业电源、电动车OBC、直流充电桩、电源类应用等领域持续发力，公司22H1 汽车及工业级应用营收占比超过70%，相比于2021 年全年的逾60%预计提升至少10pcts，其中占比提升显著的是光伏逆变器和车载充电机，光伏逆变器占总营收比例约10%，金额同比+300%，占比+5pcts；车载充电机占比为14%+，营收为上年同期的14.5 倍，占比+9pcts；新能源汽车直流充电桩和工业及通信电源营收均同比增长近60%。

    产品型号数不断丰富已达1958 款，布局创新SiC 器件技术路线为未来奠基。

    22H1 公司高压超级结MOS 产品（包括超级硅MOS）料号数已达1150 款，中低压屏蔽栅MOS 达710 款，TGBT 产品达98 款，其中TGBT 2021 年产品型号数仅为52 款。在第三代半导体方面，公司积极布局第三代半导体产品，SiC MOSFET 相关器件研发项目稳步推进。

    投资建议。考虑到公司作为国内超结MOS 龙头，汽车和工业级客户占比超过70%，汽车和光伏等新能源领域长期成长性较好，同时公司不断完善产品结构布局，未来中高端产品占比将不断提升，以及公司毛利率持续改善，因此我们上调公司2022-2024 年营收为11.5/15.5/20.15 亿元，上调归母净利润至2.72/3.64/4.68 亿元，对应EPS 为4.03/5.4/6.95 元，对应PE 为59/44/34.2倍，维持“增持”评级。

    风险提示：功率半导体市场竞争激烈的风险，晶圆产能无法满足需求的风险，下游需求波动风险，新产品研发不及预期的风险，产品结构较为单一的风险。