毛利率连续三个季度提升，助推Q3 业绩环比高增长

    东微半导发布2022 三季报业绩：Q3 实现营收3.24 亿元，同比增长36%，环比增长24%；归母净利润0.83 亿元，同比增长103%，环比增长21%。

    公司业绩环比强劲增长主要由于：1）产能持续提升；2）涨价及产品结构优化助推Q3 毛利率环比提升0.2pct 至34.1%。我们看好公司在国内高性能功率器件设计领域的领先地位，高压产品有望助推全年盈利能力保持高位，我们上调22/23/24 年归母净利润预测11.2%/5.8%/9.9%至2.82/3.70/5.01亿元，对应EPS 4.19/5.49/7.44 元。维持目标价300 元，基于54.6x 23 年PE（较Wind 一致预期行业平均的33.9x 溢价，基于公司较好的产品组合、高业绩成长性等优势），维持买入评级。

    高压功率器件需求高景气，产品结构持续优化

    公司Q3 营收环比高速增长24%，主因：1）产能提升；2）受益于新能源汽车、光伏、充电桩的强劲需求，高压功率器件需求高景气，Q3 超级结MOSFET 价格环比继续提升，推动前三季度芯片销售ASP 较1H22 提升。

    高压产品收入占比提升助推产品结构改善，超级结MOSFET 3Q22 收入占比环比提升，SGT MOSFET 收入占比环比下降。新产品TGBT 在光伏、充电桩等市场拓展顺利，3Q22 收入同比大幅增长。前三季度，公司来自工业及车规级产品的营收占比较去年全年及1H22 提升明显，主因来自光伏逆变器及OBC 收入高速增长。

    全年盈利能力有望维持，关注超级硅、TGBT 等新品放量受益于产品结构改善及涨价，公司3Q22 毛利率、扣非后归母净利率分别环比提升0.2pct、0.3pct 至34.1%和24.7%，整体费用率维持稳定。受益于下游新能源领域的强劲需求，我们认为公司2022 年全年盈利能力有望维持。

    公司超级硅、TGBT 产品进展加速，超级硅产品已开始批量应用于全球头部微型逆变器龙头Enphase。TGBT 单管产品得益于芯片的高电流密度等性能优势已快速起量，模块产品已开始在新能源汽车主驱大功率模块等领域和客户开始广泛合作。我们建议关注未来超级硅及TGBT 产品放量对公司业绩的增量贡献。

    维持“买入”评级，目标价300 元

    我们预计未来公司超级结MOSFET 收入将保持快速增长且价格保持高位，同时超级硅、TGBT 新品也正快速放量。我们上调22/23/24 年归母净利润预测11.2%/5.8%/9.9%至2.82/3.70/5.01 亿元，对应EPS 4.19/5.49/7.44元。基于54.6x 23 年PE，维持目标价300 元和买入评级。

    风险提示：半导体周期下行；新能源车、充电桩、5G 等需求不达预期风险。