事件描述

    公司发布2022年年报及2023年一季报。2022年，公司实现营业收入3.03亿元（+10.1%），归母净利润-540万元（-108.9%），扣非归母净利润-2956万元（-156.3%）。2023Q1单季度，公司实现营业收入8730万元（20.1%），归母净利润-1423万元（-202.2%），扣非归母净利润-1825万元（-302.5%）。

    事件评论

    多重因豪影响，短期增速下降。2022年，公司实现营业收入3.03亿元，同比增长10.1%；归母净利润-540万元，同比下降108.9%。营收及利润增速下降的原因可以总结为以下四点：1）22Q2受上海疫情防控影响，22H2疫情仍在全国局部多点散发，以及年底防控政策放开后员工及客户相继感染，导致公司业务开展及订单交付受阻；2）公司生产规模护大导致成本大幅上涨；3）随业务拓展，公司期间费用率增长较快：4）受新冠及生物医药行业投融资遇冷2022年，公司实现营业收入3.03亿元（+10.1%），归母净利润-540万元（-108.9%），扣非归母净利润-2956万元（-156.3%）。2023Q1单季度，公司实现营业收入8730万元（20.1%），归母净利润-1423万元（-202.2%），扣非归母净利润-1825万元（-302.5%）。的影响，客户回款速度放慢，应收账款余额较大，相应计提的坏账准备金额较大。

    细分领域快速增长，海外业务拓展顺利。分业务板块来看：1）药效评价及表型分析业务实现营收5164万元，同比增长35.4%，实现快速增长；2）标准化模型业务实现营收1.05亿元，同比增长11.1%：3）定制化模型业务实现营收2389万元，同比下降37.3%；4）模型繁育业务实现营收8847万元，同比增长18.2%；5）饲养服务实现营收2731万元，同比增长9.3%；6）其他模式生物技术服务实现营收567万元，同比增长115.3%。分地区来看：1）公司境外业务实现营收3269万元，大幅增长68.2%；2）境内业务实现营收2.70亿元，同比增长6.1%。

    产能布局充足，研发未雨绸缓。产能方面，截至2022年末，公司建有上海生产研发基地（半夏路、金科路、哈雷路、金山一期、上科路）、广东中山基地、北京北辰路基地，共计14.1万个笼位；研发方面，公司累计研发构建了超过15000种模型，自主研发标准化动物模型超过8600种，为客户提供了超过6600种定制化模型，截至22年末，公司已开发572种人源化模型，并基于单人源化点，进一步开发双人源化及多人源化点模型，服务于生物医药研发。

    盈利预测及投资建议：预计公司2023-2025年营业收入为4.28亿元、5.79亿元和7.76亿元，同比增长41.4%、35.1%、34.1%，归母净利润为0.13亿元、0.25亿元、0.40亿元，同比增长349.7%、86.8%、58.7%，当前股价对应PE分别为251、135、85倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争加剧；

    2、新品研发失败。