事件：

    　　泽璟制药于8 月26 日发布2023 年中报：2023H1 实现营收2.20 亿元（+108.66%），主要系多纳非尼片商业化推广稳步推进，医保准入医院和双通道药房覆盖面持续扩大，销量同比增长；归母净利润-1.14 亿元，亏损同比减少1.33 亿元；扣非归母净利润-1.30 亿元，亏损同比减少1.33亿元。销售费用1.18 亿元（+29.58%），研发费用2.20 亿元（-13.73%）。

    　　投资要点：

    　　多纳非尼商业化稳步推进，有望持续放量。核心产品多纳非尼2021年6 月获批肝癌，2022 年8 月获批甲状腺癌。公司继续积极推进多纳非尼片进入医保双通道的工作，截至2023 年6 月30 日已进入医院833 家、双通道药房744 家，在全国的覆盖范围进一步扩大，为后续销售持续放量奠定基础。

    　　杰克替尼研发进展顺利，中、高危骨髓纤维化NDA 已获受理。2022年10 月，杰克替尼治疗中、高危骨髓纤维化的NDA 申请已获NMPA受理，成为首个提交NDA 的国产JAK 抑制剂；杰克替尼用于芦可替尼不耐受的IIB 期临床试验已经完成随访，结果达到预设终点；用于芦可替尼复发/难治骨髓纤维化的IIB 期临床试验已经完成随访，结果良好。此外，公司还开展杰克替尼用于重症斑秃（III 期）、中重度特应性皮炎（III 期）、强直性脊柱炎（III 期）、特发性肺纤维化（II期）、中重度斑块状银屑病（II 期）等自免疾病的临床试验。杰克替尼治疗骨髓纤维化获得FDA 的孤儿药资格认定，正在美国开展I 期临床。

    　　重组人凝血酶已递交BLA，有望填补国内市场空白。该药品是中国首个完成III 期临床并提交上市申请的重组人凝血酶产品，BLA 申请已于2022 年获受理，有望2023 年下半年获批。该产品具有高效止血作用和安全性好等特点，具备广泛应用于外科止血的巨大潜力，有望填补国内市场空白，满足迫切的临床需求。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2023-2025 年收入分别为6.34/12.29/24.40 亿元，同比增长110%/94%/98%。公司研发管线　　不断兑现，商业化进展顺利，成长性较好，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发进展不确定或滞后的风险，商业化不及预期的风险，竞争格局加剧的风险，药品降价风险，政策风险等。