本报告导读：

    　　公司发布2023 年业绩快报，整体符合预期；运营效率稳步提高，亏损额度显著收窄。

    　　重组人凝血酶新晋上市、杰克替尼获批在即，创新管线陆续步入收获期。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司发布2023 年业绩快报，整体符合预期。根据业绩快报调整2023 年营业收入为3.86 亿元（原预测3.87 亿元），维持2024/2025 年营业收入预测9.36、17.02 亿元。根据DCF 绝对估值法，维持目标价60.39 元/股，维持“增持”评级。

    　　营业收入大幅增长，运营效率显著提升。2023 年公司营业收入同比增长27.83%，主要系多纳非尼商业化推广稳步推进、市场覆盖范围进一步扩大所致。此外，随着公司加强预算管理、注重高效运营，各方面成本费用均有不同程度降低，叠加政府补助同比增加及冲回股权激励计提股份支付费用，公司归母净亏损额度收窄至2.79 亿元（2022年净亏损为4.58 亿元）。

    　　在研管线稳步推进，重磅新品陆续步入收获期。公司核心产品重组人凝血酶于2024 年1 月新晋获批上市，具有高纯度、高止血活性的特点，有望引领临床用药迭代；JAK 抑制剂杰克替尼目前处于上市审评阶段，我们预计有望2024H1 获批骨髓纤维化适应症，后续多项自身免疫疾病适应症处于III 期临床阶段，我们预计斑秃、特应性皮炎分别有望在2024H1、2024H2 迎来数据读出。此外，公司早期研发管线充沛，2024 年有望迎来ZG006(CD3/DLL3/DLL3)等重磅数据披露。

    　　催化剂。商业化放量超预期；在研产品疗效超预期；研发进度超预期

    　　风险提示。临床试验进展不及预期风险；新药研发失败风险；市场推广及销售不及预期风险