本报告导读：

    公司2022年Q1业绩符合预期，由于受上海疫情以及原材料涨价影响，下调盈利预测，维持“增持”评级，下调目标价为31.8 元。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。由于受上海疫情以及原材料涨价影响，我们下调2022-2024 年EPS 分别为1.12/1.59/2.36 元（原2022/2023 为1.42/2.02元），增速分别为48%/42%/48%，下调目标价为31.8 元（对应2023年20 倍PE）。

    22Q1 环比增长，符合预期。2022 年Q1 公司实现营收1.78 亿元，同比+1.89%，环比+39.06%，实现归母净利0.33 亿元，同比-17.03%，环比+83.33%，实现扣非后归母净利0.32 亿元，环比+60%，主要系公司移动源脱硝催化剂稳步增长所致。

    天然气涨价短期影响盈利，高毛利产品逐步放量推动盈利改善。公司2022Q1 毛利率为42.66%，同比-1.88 个pct，环比+1.16 个pct，净利率为18.70%，同比-4.26 个pct，环比+4.81 个pct，同比降低主要系天然气涨价所致，环比提升主要系环氧丙烷催化剂等高毛利单品逐步放量所致。

    21 年分子筛量价齐升，需求旺盛。2021 年公司特种分子筛及催化剂实现收入5.27 亿元，同比+39.14%，销量3274.86 吨，同比+44.22%，均价为162260 元/吨，同比+5.2%，毛利率为45.85%。非分子筛催化剂实现收入0.20 亿元，同比+27.38%，销量344 吨，同比+8.86%，均价为58139 元/吨，同比+4.64%，毛利率为19.90%。

    风险提示：产品需求不及预期，原材料价格大幅提升