事件：公司发布2022 年半年报，上半年实现营业收入3.28 亿，归母净利润7556.46 万元，同比下降11.28%，其中二季度实现归母净利润4222.18 万元，同比下降6.14%，环比提高26.63%。上半年公司受到上海疫情影响，利润有所下降，但公司通过合理安排，二季度盈利仍实现环比正增长。随着疫情缓解，生产正常，我们预计下半年业绩环比同比均会实现大幅增长。

    我们预计公司下半年利润有望环比同比大幅提升。2022 年上半年下游客户巴斯夫受到上海疫情的影响，停工时间较长，影响了公司发货进度，销售收入略有增长，但我们预计全年出货量未收到较大影响，下半年出货速度有望加快。同时上半年天然气价格暴涨、疫情导致单位间接制造费用增加，对上半年利润有一定影响。公司通过合理规划，积极调配资源，保证了公司二季度利润环比正增长，属实不易。随着下游公司生产进度步入正轨，我们认为下半年公司有望加快销售进度，营收和利润同比环比均会有所增长。

    公司是多家国际化工巨头供应商，联合客户共同开发新产品。公司在能源化工及精细化工行业分子筛及催化剂领域拥有多种成熟产品，主要包括脱硝分子筛催化剂、环氧丙烷催化剂、己内酰胺催化剂等。其中，公司为巴斯夫亚洲区域移动源脱硝分子筛的独家供应商，环氧丙烷催化剂已向聚源化学工业股份有限公司、浙江卫星控股股份有限公司等国内环氧丙烷主要生产企业销售；己内酰胺催化剂产品市场竞争力较强，公司下游客户覆盖多个己内酰胺生产厂家；公司生产的吡啶催化剂市场前景广阔；ZSM-5 分子筛吸附剂已成功对国际化工企业赢创工业集团实现销售。以上产品均具备较强质量与技术优势，获得客户的广泛认可。同时公司研发储备了多项产品，还与巴斯夫合作进行下一代脱硝分子筛的研发工作。

    公司研发投入行业领先，未来将进一步增强研发实力。公司持续加大研发投入，持续有计划地推进研发进展，2022 年上半年公司研发费用占营业收入的6.90%，同比提高1.6 个百分点。公司及全资子公司合计拥有164 项专利，其中121 项国内发明专利，1 项PCT 国际专利，42 项实用新型专利。公司未来三年将通过创新机制建设与创新团队建设并举，进一步增强公司在研发团队和管理团队的人才优势；通过产品技术升级和创新、产品线的延伸、市场区域的拓展以及完善全面客户关系管理，继续提升公司盈利能力。公司秉承“中国创造，触发世界”的企业使命，提升公司自主创新能力，推动公司持续稳定发展，将公司发展成为特种分子筛及催化剂领域世界级的产品供应商与技术服务方案提供者。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.08 亿元、2.94 亿元和4.23 亿元，EPS 分别为1.18 元、1.67 元和2.40 元。

    当前股价对应PE 分别为27.0 倍、19.2 倍和13.3 倍，未来复合增速快，公司盈利能力强，维持“强烈推荐”的投资评级。

    风险提示：客户集中风险、传统燃料汽车市场受新能源汽车挤占的风险、募投项目研发及实施不及预期的风险