1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入3.28 亿元，同比增长1.72%；归母净利润0.76亿元，对应每股盈利0.43 元，同比减少11.3%，基本符合我们预期。公司业绩同比下滑主要原因是上半年人工成本、天然气成本上涨，叠加疫情影响需求及开工导致制造费用增加所致，1H22 毛利率同比下滑3.9ppt 至42.5%。1H22 扣非净利润0.61 亿元，同比减少27.4%。

    公司2Q22 实现营收1.50 亿元，同/环比变化+1.5%/-15.8%；归母净利润0.42 亿元，同/环比变化-6.1%/+26.6%。受天然气涨价及开工率不足引起制造费用增加影响，2Q22 毛利率同/环比下降6.2ppt/0.3ppt 至42.4%。

    发展趋势

    随下游重卡景气度恢复及应用场景拓宽，脱硝分子筛销量有望恢复增长。

    1H22 受疫情影响，重卡产销量同比下滑导致公司移动源脱硝分子筛订单减少。但长期看，随着国六标准推开及稳增长政策逐步落地，分子筛需求有望恢复。与此同时，公司积极拓展海外移动源脱硝分子筛业务，并积极布局固定源脱硝产品，目前已完成针对钢厂、电厂等固定源尾气脱硝分子筛的研发及中试工作，已实现工业化应用。我们认为脱硝分子筛业务未来有望支撑公司持续成长。

    积极推动新产品落地，HPPO 催化剂销量有望快速增长。公司HPPO 催化剂成功打破国外技术壁垒，已在国内大型环氧丙烷企业中取得应用。我们认为随着客户环氧丙烷装置建成投产，公司HPPO 催化剂有望得到更多客户认可，公司HPPO 催化剂及配套工艺包销售有望实现快速增长。

    盈利预测与估值

    我们维持2022/23 年盈利预测不变，目前股价对应2022/23 年28.1/19.5x市盈率。维持跑赢行业评级和36.00 元目标价，对应31.6 倍2022 年和21.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有12.7%的上行空间。

    风险

    重卡销量低于预期，HPPO催化剂销量不及预期，新产品研发低于预期