事件描述

    10 月27 日晚间，中触媒发布三季度报告，公司实现营业收入4.08 亿元，同比减少5.71%；实现归母净利润0.86 亿元，同比减少25.47%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比减少34.64%；实现基本每股收益0.52 元/股。

    前三季度业绩符合预期，随下游疫情缓解业绩有望恢复增长疫情反复影响叠加天然气价格上涨导致前三季度业绩受到影响。2022年前三季度公司实现营业收入4.08 亿元，同比减少5.71%；实现归母净利润0.86 亿元，同比减少25.47%；实现扣非归母净利润0.71 亿元，同比减少34.64%。单季度来看，公司2022Q3 实现营业收入0.8亿元，同比减少27.48%；实现归母净利润0.11 亿元，同比减少64.76%；实现扣非归母净利润0.10 亿元，同比减少59.42%。2022年三季度大连疫情影响，国内订单量下降，国际订单发货推迟，同时天然气和部分主要原材料价格上涨导致公司营业成本增加，归母净利润有所减少。随着疫情缓解，向下游供货恢复正常，预计公司业绩将会恢复增长。

    股权激励彰显信心，分子筛催化剂头部企业未来可期公司2022-2024 年预计分别可实现归母净利润1.74 亿元、2.28 亿元和3.35 亿元。10 月20 日晚，公司发布股权激励计划，拟授予的股票期权数量为800.00 万份，约占本激励计划公告时公司股本总额1.76亿股的4.54%，其中首次授予643.00 万份，约占本激励计划公告时公司股本总额的3.65%；预留157.00 万份，预留部分占本次授予权益总额的19.63%，激励计划首次授予股票期权的行权价格为每份31.80 元。本次激励计划首次授予股票期权的考核年度为2022-2024年三个会计年度，以2021 年净利润为基期，2022 年考核为净利润或累计净利润增长率超30%，公司层面行权比例为100%；2023 年净利润增长率超70%，公司行权比例为100%；2024 年净利润增长率超150%，公司行权比例为100%，按照最高行权比例条件计算，公司2022 年-2024 年预计分别可实现归母净利润1.74 亿元、2.28 亿元和3.35 亿元，公司此次股权激励充分彰显公司业绩信心。

    HPPO 法扩产叠加丰富的产品矩阵提供业绩增长动力2022 年HPPO 法将进入扩产周期，预计新增185 万吨产能，公司已与卫星化学等形成稳定合作，随着HPPO 法产能陆续投产，公司钛硅分子筛有望实现快速增长。同时，公司核心产品技术均为自主研发，此外，公司还与国内多所知名院校签订了战略合作协议，这种“自主研发为主、产学研合作为辅”的研发模式能够充分发挥协同效应。公司目前已经形成了MTO、MTP 催化剂等多项技术储备，同时积极布局固定源脱硝分子筛、乙二醇催化剂、光触媒催化剂、间甲酚等多个领域。

    公司两大募投项目“特种分子筛、环保催化剂、 汽车尾气净化催化剂产业化项目” 和“环保新材料及中间体项目”也在稳步推进当中，预计将分别于2022 年和2023 年投产。随着公司项目陆续投产，丰富的产品矩阵未来也将给公司提供业绩增长动力。

    投资建议

    我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.81、2.84、4.10 亿元，同比增速为35.4%、56.9%、44.4%。对应 PE 分别为35、22、15 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    （1）项目投产进度不及预期；

    （2）产品价格大幅波动；

    （3）装置不可抗力的风险；

    （4）环保政策变化风险；

    （5）客户过于集中的增长风险。