本报告导读：

    公司2022Q4业绩创单季度新高，并持续打造多类别催化剂平台。调整盈利预测，维持谨慎增持评级，上调目标价为42.9 元。

    投资要点：

    维持“谨慎增 持”评级。由于短期受疫情扰动，我们调整 2022-2024年EPS 分别为0.86/1.43/1.96 元（原EPS 分别为1.04/1.44/1.89 元），增速分别为14%/66%/38%，上调目标价为42.9 元（由于公司不断扩充高端产品线，增速快，给予2023 年30 倍PE）。

    22Q4 符合预期。2022 年公司营业收入为6.81 亿元，同比+21.37%，归母净利1.52 亿元，同比+13.5%；其中22Q4 营业收入2.73 亿元，同比+113.28%，环比+241.25 %，归母净利0.66 亿元，同比+266.67%，环比+500%，环比增加主要系与BASF 订单在22Q4 集中交付所致，2022 年实现股权激励基本目标。

    天然气成本稳步下行，盈利质量显著改善。根据百川盈孚，22Q4 国内LNG 市场价格为6493 元/吨，环比-3.43%。根据路透，欧洲基准荷兰TTF 天然气价格已跌至50.90 欧元/兆瓦时，欧洲能源结构的转向进一步促进天然气需求走向平稳。22Q4 净利率为24.18%，同比+10.29个pct，环比+10.63 个pct。

    催化剂扩品类，中间体助成长。公司催化剂品类中增加了TRH 特种分子筛产品及铁钼催化剂、镍铜催化剂、顺酐催化剂等金属催化剂产品，同时布局间甲酚等精细化学品，利用催化技术的优势，布局核心化工中间体。

    风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨