以特种分子筛为核心，16 年深耕成为国内分子筛催化剂龙头之一。公司成立于2008 年，是我国催化剂生产领域的主要厂商之一，其主要业务为催化剂的研发与销售以及提供相应技术服务，应用领域包括环境保护、能源化工等多个行业。公司核心产品为特种分子筛及催化剂， 2022 年销售收入为6.39 亿元，占主营业务收入比例为93.84%，其中移动源脱硝分子筛占比较高。

    　　催化剂国产替代趋势下，公司积极投入研发创新快速发展。相对于国外催化剂产业发展，我国催化剂行业发展仍存在一定差距。国家积极出台相关政策，推动新材料及催化剂产业发展。公司把握这一机遇，以完善的科研平台、强大的科研团队以及内外结合的研发模式推动创新，陆续推出了多种拥有自主知识产权的产品，实现国产替代化，同时形成了深厚的技术储备。

    　　尾气排放标准日益严格，移动源脱硝业务前景良好。随着环保意识的加强，国内外柴油车尾气排放标准日趋严格，我国已从“国五”向“国六”迈进，尾气脱硝市场规模逐渐扩大。分子筛催化剂优势明显，预计成为“国六”标准下SCR 尾气脱硝主流产品。公司作为巴斯夫移动源脱硝分子筛亚洲市场的独家供货商，应当在亚洲脱硝催化剂市场占有较大市场份额。

    　　HPPO 法优势显著，钛硅分子筛实现国产替代。公司钛硅分子筛催化剂用于HPPO 法合成环氧丙烷。相对于污染严重的氯醇法以及受制于联产物的共氧化法，HPPO 法具有绿色环保的特点，有望成本主流工艺。公司打破技术垄断，实现HPPO 法催化剂国产化替代。相对于国外催化剂以及配套工艺，公司产品具有较强的成本以及技术优势。

    　　投资建议： 根据上述预测， 我们预计中触媒2023-2025 年收入分别为5.49/8.14/10.18 亿元，YOY 分别为-19.30%/48.16%/25.11%，归母净利润分别为0.77/1.60/2.01 亿元，YOY 分别为-49.50%/108.77%/25.33%，对应EPS 分别为0.43/0.91/1.14 元。结合公司2024 年3 月19 日收盘价，对应PE 分别为48/23/18 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：客户集中风险、传统能源车受冲击风险、环保政策推行滞后风险、技术迭代风险