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    　　公司发布2019 年业绩快报

    　　2019 年公司预计实现营收8.43 亿元，同比增长3.10%；实现归母净利0.77 亿元，同比增长14.41%；实现扣非净利润0.67 亿元亿元，同比增长8.83%。

    　　简评

    　　产品和客户结构升级，中高端特气产品持续放量，促成业绩增长据业绩快报，2019 年公司特种气体产品增长明显，主要是新认证的部分产品得到客户和市场的认可。而据公司招股说明书，公司2019 年1-9 月收入和净利润增长主要系公司对长江存储等下游客户的持续开拓及八氟环丁烷等新产品的逐步放量。此外，报告期内公司对普通工业气体作出了市场调整，减少了一些毛利率较低的客户。可以推测公司2019 年主要业绩增长来源于中高端特气产品，公司产品结构和客户结构正在持续升级当中。

    　　大陆半导体产业高速发展，呼唤电子特气国产化公司主营的电子特气产品是电子工业的必备原料，具有深厚壁垒。美国空气化工、普莱克斯等少数巨头占据了全球市场94%的份额；在国内市场中海外几大龙头企业也控制了绝大部分份额。

    　　而与此同时，全球半导体产业链正向大陆快速转移。2013-2018年，我国集成电路产业销售额复合增速高达21.1%，2018 年同比增速仍高达20.7%。据我们统计，2019-2020 年为我国大陆晶圆厂的密集投产期，以12 寸等效产能计算，2018 年我国大陆晶圆厂产能为119 万片/月，至2021 年将增长至359 万片/月，年均增速高达44%，依此计算我国2018 年集成电路用电子特气市场空间约27 亿元，至2021 年有望增长至81 亿元，形成对电子特气国产化的旺盛需求。

    　　公司是A 股纯正的半导体电子特气标的，未来大有可为公司是稀缺的电子特气优质标的。从产品和技术来看，公司电子特气产品线最为丰富，且覆盖半导体制造全流程；从收入结构看，公司特气业务规模及收入占比均领先于其它上市公司，且特种气体业务营收中超60%均应用于半导体制造；从客户结构看，公司客户覆盖国内中芯国际、长江存储等领先半导体企业，且为首家打入ASML、台积电供应链的国内特气企业。以长江存储为例，其3D 存储芯片产能有望由2019Q1 的5000 片/月迅速提升至10　　万片/月，下游客户芯片产量的快速增长有望拉动公司特气销量实现快速增长。

    　　募投项目瞄准中高端特气，有望突破产能瓶颈、持续扩充业绩伴随公司特气产品持续得到下游客户认证、下游客户快速增长，据招股说明书，公司大部分主要特气产品产能利用率均已接近100%。而公司科创板IPO 募投项目专注于特种气体项目，同时包括高纯硒化氢、锗烷、磷烷等新的中高端半导体电子特气产品，项目预计在2021 年投产，投产后预计实现年营业额5.04 亿元，有望助力公司突破产能瓶颈、进一步升级产品结构，大幅提升业绩体量。

    　　我们预计公司 2019-2021 年归母净利分别为0.78、1.08 和1.46 亿元，对应PE 分别为106、80 和64 倍，维持“买入”评级。