事件：公司发布2020 年一季度业绩公告，2020 年Q1 公司实现营业收入1.89亿元，同比增长13.85%，实现归母净利润1653 万元，同比下滑9.71%。

    业绩符合预期。2020 年Q1，下游半导体客户开工稳定，公司半导体气体销售保持了较好的增长率，新产品陆续通过客户验证，但受疫情影响，公司普通工业气体和设备工程业务有所影响。公司毛利率33.8%，同比下降3pct。公司期间费用率22.7%，同比-2.4pct，其中公司销售费用率和财务费用率分别为13.

    8%和-1.0%，同比-1.4pct 和-1.9pct。公司净利率8.7%，同比下降2.3pct。

    募投项目有序投放，助力公司业绩增长。公司募集资金4.5 亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”。新增产能主要包括：高纯锗烷10 吨、硒化氢40 吨、磷烷10吨、年充装混配气体500 吨、仓储经营销售砷烷10 吨、乙硼烷3 吨、氯气300吨、三氟化硼10 吨等。2020Q1，公司在建工程1694 万元，同比增长1015万元，主要江西华特募投项目资产增加。募投项目一方面有效补充公司特种气体的产能，另一方面进一步提升公司的研发和运营能力，保障公司长远发展。

    公司持续重视研发。2019 年，公司主持或参与制定包括项电子工业用气体国家标准在内的30 项国家标准，取得101 项专利，其中发明专利17 项。新产品高纯三氟甲烷已应用到14 纳米的工艺制程，锗烷已通过7 纳米先进制程的验证。

    特种气体国产化先行者，受益国内大发展。公司致力于特种气体国产化，特种气体产品有230 多种，已经实现六氟乙烷、四氟化碳、光刻气等20 多种产品的进口替代，拥有包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、液化空气集团、普莱克斯集团、英特尔、美光等客户。2019-2020 年，长江存储、长鑫存储、中芯国际14nm 纷纷突破，半导体制造行业从量变走向质变，放量后将带动特种气体快速增长。我国特种气体行业2018 年市场规模为584.35 亿元，2024 年有望突破千亿元，目前市场主要被外企占据，公司有望实现进口替代，快速放量。

    “买入”投资评级。预计公司2020-2022 年归母净利润为1/1.37/1.65 亿元，对应EPS 分别为0.83 /1.14/1.38 元，PE 分别为65/47/39 倍。考虑到公司行业龙头地位以及产能投放之后业绩快速增长，维持“买入”投资评级。

    风险提示：下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。