公司前三季度业绩快速增长，特种气体新品类持续开发导入，市场份额不断提升。伴随半导体行业发展和材料国产替代趋势，公司业务有望持续成长。考虑公司产品导入及放量进度较快，同时江西工厂的产能释放将为公司注入新动能，我们上调公司2022/2023/2024 年EPS 预测为1.85/2.51/3.35 元（原预测为1.44/2.05 元/2.61 元），参考公司历史估值，给予其2022 年66 倍PE，对应目标价122 元，维持“买入”评级。
2022 年前三季度营收同比+41.01%，归母净利同比+80.59%。公司2022 年前三季度实现营收14.03 亿元，同比+41.01%；实现归母净利润1.86 亿元，同比+80.59%；实现扣非归母净利润1.79 亿元，同比+96.11%。公司2022 年前三季度毛利率为27.79%，较上年同期上升3.21 个pcts；Q3 单季度毛利率为27.09%，环比下降3.03 个pcts。其中，公司Q3 单季度实现营收5.19 亿元，同比+49.40%，环比+3.80%；实现归母净利润0.68 亿元，同比+82.70%，环比-13.92%；实现扣非归母净利润0.67 亿元，同比+102.54%，环比-12.99%。公司2022 年前三季度业绩取得较大增幅，主因以下几点：（1）公司研发的新产品得到客户认同并实现放量；（2）优势产品如氟碳类、氢化物等份额提升以及价格上涨；（3）稀有气体价格上涨；（4）持续对新客户的突破。
2022 年前三季度四费费率较上年同期下降1.51 个pcts，经营活动产生的现金流量净额0.65 亿元。费用率方面，公司2022 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.19%/4.92%/3.51%/-0.81% ， 较上年同期变动-1.28/+0.34/+0.54/-1.12 个pcts。四费费用率合计为11.82%，较上年同期的13.33%下降1.51 个pcts。公司Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.66%/5.02%/3.09%/-1.55%，环比变动-0.47/0.57/-0.40/-0.36 个pcts。从现金流情况看，公司2022 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为0.65 亿元，前三季度现金及现金等价物净增加额为-3.59 亿元。
特气行业市场持续增长，公司产品及客户优势显著。根据公司公告数据，2016-2021 年中国电子特气的市场规模从103 亿元增至216 亿元，CAGR 达15.96%。IBS 预测，2030 年全球芯片行业收入将比2021 年翻一倍，达到1.35万亿美元。而我国正积极承接全球第三次半导体产业转移，中国半导体市场2021年增长至1925 亿美元，近五年CAGR12.36%。半导体市场的持续增长将带动电子特气市场规模提升。公司经过长期的产品研发和认证，成功实现了对国内8寸、12 寸集成电路制造厂商超过80%的客户覆盖率，解决了长江存储、中芯国际、华虹宏力、华润微电子、台积电（中国大陆）等客户多种气体材料的进口制约，并进入了英特尔（美国）、美光科技（美国）、德州仪器（美国）、台积电（中国台湾）、SK 海力士（韩国）、英飞凌（德国）、三星（韩国）、铠侠（日本）等全球领先的半导体企业供应链体系。公司产品已批量供应14nm、7nm 等产线，并且部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm 先进制程工艺中使用。
在集成电路、显示面板等半导体领域，公司取得了较高的市场认可度。
战略布局积极，新生产基地有望持续打开公司成长空间。公司推进在江苏地区的战略布局，9 月公告拟与江苏省如东沿海经济开发区管理委员会签订《项目建设协议书》，总投资5 亿元建设生产基地。项目提供以高纯电子气体、大宗气体以及湿电子化学品供应为主，辅以钢瓶检测、钢瓶处理等综合配套服务。落地后可生产2000 吨/年高纯氟碳气体、1000 吨/年高纯二氧化碳和1000 吨/年高纯氧化亚氮等电子气体，分装20 万Nm3/年液氦、1600 吨/年环氧乙烷、1.5 万吨/年液氨（含高纯）以及100 万瓶/年普通工业气体，仓储经营各类电子化学品。
项目建设期2 年，公司争取2023 年5 月底前开工。落地后，公司将在长三角地 区形成更为丰富的产品种类和扎实的配套实力，进一步强化市场竞争力。
风险因素：下游需求萎缩；公司在客户导入方面进度不及预期；产品价格波动；公司产能建设进度不及预期。
盈利预测、估值与评级：公司2022 年前三季度业绩快速增长，特种气体新品类持续开发导入，市场份额不断提升。伴随半导体行业发展和材料国产替代趋势，公司业务有望持续成长。考虑公司产品导入及放量进度较快，同时江西工厂的产能释放将为公司注入新动能，我们上调公司2022/2023/2024 年EPS 预测为1.85/2.51/3.35 元（原预测为1.44/2.05 元/2.61 元），参考公司历史估值（25/50/75分位PE 分别为66/77/96 倍），给予其2022 年66 倍PE，对应目标价122 元（原目标价为101 元），维持“买入”评级。