投资要点

    　　事件

    　　1、近日，公司发布2023 年员工持股计划（草案）。

    　　2、近日，公司发布 2023 年限制性股票激励计划（草案）

    　　推2023 年员工持股计划，对公司两名核心技术及管理人员进行激励此次员工持股计划的持有人为两人：傅铸红（董事、总经理、核心技术人员）、张穗华（董事、副总经理），拟募集资金总额1037.1 万元，员工股票购买价格为34.57 元/股（对应员工持股计划股票规模30 万股）。该计划锁定期为12 个月，分4 年期解锁，公司业绩解锁条件为2023 年归母净利润（目标值）增速不低于15%。预计员工持股计划2023-2024 年摊销费用分别1214、243 万元。

    　　推2023 年股权激励计划，有助于调动核心员工的积极性此次股权激励首次授予激励对象24 人（占总人数1.87%），包括中层管理人员、核心业务骨干等。该计划拟授予7.4 万股（首次授予5.92 万股），授予价格为41.36 元/股。该计划分三年期解锁，公司层面业绩解锁条件为：2023、2024、2025 年归母净利润（目标值）同比增速不低于15%、20%、25%。股权激励计划2023-2026 年摊销费用分别为136、80、32、4 万元。

    　　市场广阔：中国特种气体市场超400 亿元，高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯，预计2022 年中国特种气体市场将达411 亿元（2017 年全球市场约合人民币1500 亿元），2018-2022 年复合增速达19%，预计2022-2025 年行业将维持15%以上增长。行业有望培育千亿市值公司：40 亿利润（全球20%份额，15%净利率），25 倍PE。

    　　竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。目前全球以及国内的特种气体，尤其是电子特气市场是由海外大型跨国公司占据。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。

    　　公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司是特种气体国产化先行者，在国内8 寸、12 寸集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率。近期公司准分子激光气通过相干公司认证，体现公司产品实力，有助于准分子激光气在国内外的销售。

    　　先发优势明显：1）技术优势：公司取得ASML 等公司认证，目前已具备50 种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。

    　　盈利预测及投资建议

    　　受累于制造业与半导体需求有所下行，适当下调盈利预测，预计2022-2024 年的归母净利润为2.0、2.6、3.8 亿元，复合增速为38%，对应PE 分别为50、38、26 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。