2022 年及1Q23 业绩符合市场预期

    　　公司公布2022 年业绩，实现收入18.03 亿元，同比+33.8%；归母净利润2.06，同比+59.5%，应每股盈利1.72 元，符合市场预期。其中4Q22 实现营收4.00 亿元，归母净利润0.20 亿元。公司同时公布1Q23 业绩，实现收入3.59 亿元，同比-6.4%；归母净利润0.40 亿元，同比+2.2%，对应每股盈利0.33 元，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　电子特气龙头企业，加大研发强化竞争力。2022 年公司特种气体销售额13.2 亿元，同比增长65.9%，其中电子特气销售额10.4 亿元，同比增长104.4%，公司细分赛道龙头地位突出。客户端来看，公司目前已基本覆盖内资12 寸芯片厂商，而且超过15 个产品已经批量供应14 纳米先进工艺，超过10 个产品供应到7 纳米先进工艺，2 个产品进入到5 纳米先进工艺制程中应用。产品端来看，公司累计实现进口替代的产品达50 余种，至2022 年末在研项目新增至53 个。

    　　IPO募投项目放量在即，助力公司2023-24 年成长。公司IPO募投项目预计为公司增加高纯锗烷、硒化氢、磷烷、一氟甲烷等产品产能规模，并同时建立气体充装、气体纯化生产车间、气体混配车间，巩固公司“一体化”服务优势，其中高纯锗烷已获得韩国第一大存储器企业5nm先进制程认证，目前IPO募投项目已基本建设完毕，部分项目处在验收阶段，部分项目已可投入使用，部分项目已开始陆续释放产能。我们依据2022 年主要产品价格测算，预计全部达产后该项目有望给公司贡献5 亿元以上收入。

    　　可转债项目进一步完善产品布局，加速国产替代进程。公司可转债募投项目新增的的高纯六氟丙烷、电子级溴化氢、电子级三氯化硼等产品广泛应用于半导体生产中的蚀刻、掺杂、沉积等工艺，我们预计募投项目投产将进一步完善公司在电子特气方面的产品布局，提高半导体材料的国产化率。根据公司内部测算，年产1,764 吨半导体材料建设项目投产后预计新增年均销售收入（扣税后）约7.13 亿元，内部收益率达19.80%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们基本维持2023/24 年盈利预测2.98/3.89 亿元不变，当前股价对应2023/24 年32/25 倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价105.0 元，对应42/32 倍2023/24 年市盈率，较当前股价有31%的上行空间。

    　　风险

    　　公司市占率提升进展不及预期；下游产能扩张不及预期；行业竞争加剧。