投资要点

    事件

    1、上市公司公告：2022 年收入18 亿元，同比增长34%；归母净利润2.1 亿元，同比增长59%。2023 年一季度收入3.6 亿元，同比下滑6%；归母净利润0.4 亿元，同比增长2%。

    2、公司公告：拟以简易程序增发股票，募集资金总额不超过3 亿元。

    2022 年电子特气收入占比73%，公司综合毛利率26.9%，持续提升2022 年公司电子特气收入13.2 亿元，占比73%，同比提升14pct。受益于2022年稀有气体价格大幅上涨，电子特气中氢化物、氟碳类、碳氧化合物、氮氧化合物、光刻气体收入分别同比增长43%、30%、39%、-35%、196%。2022 年公司综合毛利率26.9%，同比提升2.7pct。其中电子特气业务毛利率30.9%，同比提升1.5pct。电子特气业务毛利率提升得益于合成类产品收入占比提升、稀有气体价格上涨。2023 年一季度公司收入同比下滑6%，主要系下游集成电路行业需求下行，但公司综合毛利率30%，持续提升主要系合成气业务占比持续提升。

    市场广阔：中国特种气体市场超400 亿元，高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯，预计2022 年中国特种气体市场将达411 亿元（2017 年全球市场约合人民币1500 亿元），2018-2022 年复合增速达19%，预计2022-2025 年行业将维持15%以上增长。

    竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。

    公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司是特种气体国产化先行者，国内集成电路厂商实现超80%的客户覆盖率。

    先发优势明显：1）技术优势：公司取得ASML 等公司认证，目前已具备50 种以上特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。

    盈利预测及投资建议

    预计2023-2025 年的归母净利润为2.1、2.9、3.7 亿元，复合增速为29%，对应PE 分别为40、30、23 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。