投资要点

    　　事件

    　　1、上市公司公告：2023 年上半年实现营业收入7.41 亿元，同比下滑16%；归母净利润0.75 亿元，同比下滑37%。其中2023 年第二季度营收3.82 亿元，同比下滑24%；归母净利润0.35 亿元，同比下滑56%。

    　　受下游集成电路行业需求低迷、去年同期稀有气体业绩基数较高等影响，2023年第二季度业绩不及预期

    　　（1）2023 年上半年收入下滑16%，主要原因：半导体需求低迷、稀有气体价格下跌。根据SIA 数据，2023 年上半年全球、中国半导体销售额同比下滑20%、31%。根据特气头条数据，2023 年上半年氪气、氙气、氖气均价分别为1600、141285、484 元/立方，同比下滑96%、65%、95%。（2）2023 年上半年毛利率29.2%，较同期上涨1.0pct。2023 年第二季度毛利率28.3%，同比下滑1.9pct，盈利能力有所下降。（3）2023 年上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为6.24%、6.42%、3.14%、1.47%，同比变动1.73pct、1.56pct、-0.63pct、1.84pct。其中销售及管理费用率提升主要系销售收入下滑所致，财务费用率提升主要系发行可转债支付利息所致。

    　　展望2023 年下半年，集成电路需求有望改善，公司业绩有望拐点向上根据SIA 数据，2022 年上半年中国、全球集成电路销售额同比增速14%、21%，而2022 年下半年分别为-15%、-4%，下半年消费电子低迷芯片需求已经出现回落。2023 年4-6 月份中国、全球集成电路销售额同比增速分别-31.4%、-29.5%、-24.4%，以及-21.6%、-21.1%、-17.3%，跌幅出现逐月收窄迹象。根据SEMI《世界晶圆厂预测报告》，伴随2023 年持续的库存调整完成、高性能计算及汽车半导体需求带动，2024 年全球半导体设备投资增速有望从2023 年的-22%恢复至21%的正增长，带动电子特气等材料需求回暖，公司业绩有望拐点向上。

    　　市场广阔：中国特种气体市场超400 亿元，高盈利将培育千亿级公司据卓创资讯，预计2022 年中国特种气体市场将达411 亿元（2017 年全球市场约合人民币1500 亿元），2018-2022 年复合增速达19%，预计2022-2025 年行业将维持15%以上增长。

    　　竞争格局：特种气体行业壁垒高；政策保驾护航，国产替代加速突破特种气体行业的壁垒较高：1）产品技术壁垒、2）客户认证壁垒、3）营销服务壁垒。近年来在政策的推动下，国产替代进程加速。

    　　公司：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司是特种气体国产化先行者，国内集成电路厂商实现超80%的客户覆盖率。

    　　先发优势明显：1）技术优势：公司取得ASML 等公司认证，目前已具备数十种特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。

    　　盈利预测及投资建议

    　　受集成电路需求不振影响，下调盈利预测，预计2023-2025 年的归母净利润为2.2、3.1、4.2 亿元，对应PE 分别为39、28、21 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。