投资要点：

    　　公司发布2023 年中报：报告期内，公司实现营收7.41 亿元（YoY-16%），实现归母净利润0.75 亿元（YoY-37%），实现扣非归母净利润0.69 亿元（YoY-39%）。其中23Q2实现营收3.82 亿元（YoY-24%，QoQ+6%），实现归母净利润0.35 亿元（YoY-56%，QoQ-14%），实现扣非归母净利润0.30 亿元（YoY-62%，QoQ-23%），单季度业绩不及预期，主要原因为下游客户稼动率走低，导致公司电子特气业务下滑。23Q2 公司销售毛利率28.25%，同环比分别变动-1.87pct、-2.00pct，净利率9.14%，同环比分别变动-6.67pct、-2.12pct。23Q2 公司销售、管理、研发、财务费用稳定，分别为2303、2298、1263、651 万元（Q1 分别为2319、2456、1063、437 万元）。

    　　下游需求低迷致公司业绩承压，23H1 电子特气销售同比下滑32%。报告期内，终端消费电子等需求不振，下游半导体厂稼动率走低，行业周期下行一定程度上影响上游材料端需求，公司大客户销售额同比下降，同时出口量也同比减少，导致特种气体业务销售不及预期，23H1 特种气体实现营收4.85 亿元，同比下滑26.32%，其中电子特气实现营收3.44亿元，同比下滑32.28%。同时2022 年受益稀有气体原料价格大幅上涨，基于前期低价库存，公司光刻气产品收入和利润大幅提升，2023 年原料销售价格回归正常水平，公司产品销售价格和盈利水平回归常态，也导致公司业绩同比承压。

    　　高端应用领域不断突破，新项目建设有序推进，看好公司持续成长性。公司坚持多品种的特种气体开发策略，以高端产品为主攻方向，目前下游已基本覆盖国内12 寸晶圆厂，超过15 个产品已批量供应14nm先进工艺，超过10 个产品供应到7nm先进工艺，2 个产品进入到5nm先进工艺，自主研发的全产业链产品锗烷已在三星5nm制程工艺产线放量。

    　　同时公司以硅基类产品为切入点，建设乙硅烷项目，布局大品类特气。项目建设方面，此前江西IPO 募投项目基本建设完毕，产能有序释放；2023 年3 月，公司可转债发行完成，于江西九江建设年产1764 吨半导体材料项目，预计建设期2 年，项目达产产值7.13 亿元；此外，公司在四川自贡、江苏如东均有项目建设计划，区域战略布局不断完善。

    　　投资分析意见：下游需求低迷致公司业绩承压，下调公司2023-2025 年归母净利润预测为2.00、2.87、3.86 亿元（原值为2.42、3.27、4.36 亿元），当前市值对应PE 分别为43、30、22X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。