事件：公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年，公司实现营收7.41 亿元，同比减少16.21%；实现归母净利润7462 万元，同比减少36.85%；实现扣非后归母净利润6861 万元，同比减少39.05%。23Q2，公司单季度实现营收3.82亿元，同比减少23.71%，环比增长6.36%；实现归母净利润3460 万元，同比减少56.20%，环比减少13.55%。

    　　下游半导体需求低迷，稀有气体价格下跌，23H1 业绩承压。2023 年上半年，全球半导体行业仍然呈现去库存特征，下游终端需求较为疲弱，从而对上游特气等原材料需求有所减少。根据美国半导体行业协会（SIA）数据，23Q1 和23Q2全球半导体市场规模分别同比下降21.3%和17.3%。同时TECHCET 也预计2023年全球电子特气市场规模为51 亿美元，同比增速仅为1.98%，较2022 年增速下滑8.22pct。受此影响，23H1 公司特种气体实现销售4.85 亿元，同比下降26.3%；电子特种气体实现销售3.44 亿元，同比下降32.3%。另外，22H1 由于俄乌地缘政治冲突影响，氦气、氖气等稀有气体产品价格出现阶段性大幅上涨，但随后又回归至正常水平，也使得公司23H1 业绩同比出现下滑。根据iFinD 数据，23Q2 氦气和氖气均价分别同比下跌31.7%和96.6%。展望后续，随着全球半导体库存的逐步去化，以及高性能计算和汽车领域对半导体需求的增强，全球半导体行业资本开支增速将有望回归高增速状态，从而提振包括电子特气在内的半导体材料的需求。

    　　持续研发新产品，布局新基地，夯实实力。根据不完全统计，公司目前已累计实现高纯四氟化碳、光刻气、锗烷、高纯六氟丁二烯等50 余种特气产品的进口替代，数量在国内同业公司中居于领头位置。同时，公司持续推动新品研发，截至23 年6 月公司在研项目达48 项，23 年上半年在研项目验收完成16 项，新增11 项。产能方面，公司通过发行可转债募集资金于江西基地投建“年产1764吨半导体材料建设项目”，此外公司还分别在江苏南通和四川自贡规划有生产基地。同时，公司设立泰国子公司，收购新加坡公司，也将显著提升海外销售能力。

    　　盈利预测、估值与评级：由于全球半导体需求仍然较为低迷，23H1 公司特气产品销售承压，叠加稀有气体产品价格下滑，公司业绩不及预期。考虑到当前全球半导体需求仍有待复苏，我们下调公司23-25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为2.17（下调17.5%）/3.08（下调14.4%）/4.07（下调12.5%）亿元。后续伴随着全球半导体库存的逐步去化，行业景气将有所恢复。公司作为国内特种气体行业龙头，通过新产品和新基地布局仍具有较强的市场竞争能力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产能建设风险，新产品导入进度不及预期。