投资要点

    　　核心逻辑：周期底部、品类拓展，电子特气民企龙头业绩有望拐点向上

    　　周期底部：2023 年上半年集成电路需求大幅下滑，下半年跌幅有望收窄根据SIA 数据，2022 年上半年中国、全球集成电路销售额同比增速14%、21%，2022 年下半年分别为-15%、-4%，以及 2023 年上半年分别-31%、-20%。

    　　我们预计下半年跌幅有望收窄：（1）集成电路行业有望从主动去库转向被动去库，需求底部正在形成。2023 年4-6 月全球集成电路销售额分别400、407、415亿美元，同比跌幅-22%、-21%、-17%。（2）2022 年下半年的低基数效应。

    　　品类拓展：公司乙硅烷、部分氟碳类新产品下半年有望实现较快增长根据2023 年半年报，公司部分在研项目数目高达48 条，其中包括：硅基前驱体合成与纯化技术研发、高纯锗烷合成与转充技术、硅基前驱体-乙硅烷的合成纯化研制、六氟丁二烯的合成与纯化研制等。

    　　根据上证e 互动，7 月19 日，乙硅烷项目已经完成产线安装，目前在小试阶段，试验产品已供下游部分客户进行认证。一旦认证通过，有望取得订单批量生产。

    　　根据上证e 互动，5 月25 日，公司的部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm 的先进制程工艺中使用并不断扩大覆盖范围。

    　　我们判断中国的工业气体行业进入高质量发展阶段，并购整合有望提速根据公司2023 年半年报提及战略规划：国内气体企业相较于国外的气体企业整体规模较小，加快并购重组及资源整合。公司将围绕“差异化发展与国际化布局，打造亚洲领先的特种气体公司”的战略，进行一系列、跨地域的并购，以实现长期目标；这些并购将补全公司在产品种类、产业链、区域等各方面的缺项。

    　　中长期逻辑：技术优势、客户优势明显，向合成气延伸将大幅提升盈利水平公司是特种气体国产化先行者，国内集成电路厂商实现超80%的客户覆盖率。

    　　先发优势明显：1）技术优势：公司取得ASML 等公司认证，目前已具备数十种特种气体产品供应能力；2）客户优势：先发优势明显，客户覆盖广泛，有望从半导体向食品、医疗等领域延伸；3）在先进纯化技术的基础上向合成气延伸，提升综合盈利能力：江西华特、自贡华特等项目将在未来3 年内陆续建成，大幅提升氢化物、氟碳类等高毛利合成气占比；4）海外网络优势：公司将持续强化海外直销网点建设，中长期有助于提升海外业务毛利率。

    　　盈利预测及投资建议

    　　预计2023-2025 年的归母净利润为2.2、3.1、4.2 亿元，同比增速7%、41%、34%，对应PE 分别为39、27、20 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品及原材料价格波动；海外网点拓展不及预期；产能扩张进度不及预期。